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重點摘要
1. 風險 - 貴
2. 操作 - 中性偏空
3. 聯準會在Jackson Hole透露的「平均通膨目標」政策，該政策意涵為何？
- 基本上，表明現階段央行官員的心態是救經濟、救就業為主，而，維持低利率是目前美聯儲的主要政策工具，因此，即使在短期間通貨膨脹可能上揚，美聯儲也傾向於維持低利率，直到就業人口提高至可以接受的水準。
- 但是，美聯儲是否看到通貨膨脹在未來一段時間可能回上揚呢？但從美聯儲對於未來通膨的預期來看，並不存在大的機率。顯然，美聯儲官員更為擔心的是通縮風險，而非通膨。
*** 新冠肺炎 (COVID-19) ***
08/28 - 德國總理梅克爾 (Angela Merkel) 週五 (28 日) 表示，新冠肺炎 (COVID-19) 疫情在未來幾個月可能會加劇，直到疫苗面世之後，人們才可能真正回到正常的生活。
- 世界各地正在研發的許多疫苗，都尚未通過 3 期試驗，因此歐盟已向英國製藥商 AstraZeneca 預付了 3.36 億歐元 (4 億美元) 的首付款，確保至少獲得 3 億劑潛在的 COVID- 19 藥物。梅克爾表示，還有許多其他這類合約也在洽談。
- 梅克爾週四與各地方首長會面，以建立在防疫上的共同標準。最終確定要讓學校保持開放，而體育及音樂會等大型公眾活動，則至少在年底前仍不舉辦。
- 他們還同意，對由高風險名單上的國家返回德國的旅客，實行更嚴格的隔離規定。
*** 央行觀察 ***
08/25 - 在連續兩次債券拍賣的需求疲軟及市場對通膨的擔憂下，推升印度債券殖利率走高後，印度央行將恢復美國聯準會式的「扭曲操作」，透過賣出短債及買入長債，以壓低長期利率，激勵與殖利率反向連動的印度公債走高。
[1] 印度央行在 7 月 2 日進行扭曲操作後，此次將分別在 8 月 27 日和 9 月 3 日購買 1000 億盧比 (約 13 億美元) 的長期債券，並出售等量的短期債券。
[2] 印度央行周二宣布，將購買 2024 年、2027 年、2030 年、2032 年到期的政府公債，並在 8 月 27 日出售 182 天期的國庫券。
08/27 - 美國聯準會 (Fed) 堪薩斯分行總裁 Esther George 警告表示，如果疫情持續加劇，美國恐將面臨第二次的衰退。
- George 在接受媒體採訪時表示，如今美國經濟前景所面臨重要風險，是進入秋季之後疫情將會如何發展，如果疫情進一步的加劇，經濟將可能再度衰退。
- 不過，George 也表示，目前經濟基本因素來看有望持續好轉，Fed 暫時不會採取任何進一步的政策行動，如今 Fed 已經將短期借貸利率降至接近零，並為市場推出了多項貸款工具和流動性計劃。
- George 說道：「美國的金融狀況目前處於非常寬鬆的狀態，利率很低，也有貸款政策的工具，因此，我認為現在就要推測 Fed 是否將推出其他方案仍為時過早，不過 Fed 表示將密切關注情勢的變化，並準備好在必要時做出回應。」
08/27 - 聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell) 週四 (27 日) 宣布，Fed 同意採取「平均通膨目標」政策，即允許通膨率暫時超過 2％。自金融危機以來，美國通膨率長期低於 Fed 的 2％目標。
- 鮑爾稱，Fed 尋求實現平均 2% 通膨率，因此判斷通膨率持續低於 2% 時期之後，適當的貨幣政策可能會在一段時間內將通膨目標鎖定在略高於 2% 的水準。
- 鮑爾還提到另一政策變化，即調整利率政策將根據就業率相對於最高水平的「缺口 (shortfalls)」來決定」，而不是根據「偏差」來決定。
- 鮑爾說，儘管此一政策轉變似乎只是小事，但 (實際上) 意義重大。這一變化反映 Fed 對強勁勞動力市場帶來好處的理解，特別是對中、低所得的社群。
- 鮑爾解釋，這項重大政策變化是反映 Fed 近來學到的教訓，即便失業率降至歷史低點，通膨率也沒有如預期上升，顯示強勁的就業市場可以在不引發通膨的情況下得到維持。
- 換言之，未來當失業率下降、通膨率不同時攀升時，Fed 就不太會傾向於升息。
- 鮑爾同時指出，在經濟下行狀況下聯準會僅通過降息來支持經濟的空間有限。
- 未來經濟走向方面，Fed 承認就業和通膨的下行風險有所增加，重申使用 Fed 的全面工具來實現物價穩定和勞動力市場強勁的目標。
- Fed 將採取更多措施來幫助美國經濟復甦，未來可能將於每五年對政策進行一次新的評估。
08/27 - 鮑爾最終並未提到希望 (允許) 通膨天花板升高到何種程度，達拉斯聯準銀行總裁卡普蘭 (Robert Kaplan) 週四受訪時透露，大約 2.25%-2.5% 區間。
08/28 - 費城聯邦準備銀行總裁 Patrick Harker 週五 (28 日) 表示，只要通膨率增速維持緩慢且可控制，他可以接受通膨率最高達到 3%，並警告，想要讓美國失業率回歸低點，可能需要花費大量時間。
[1] 比起通膨率達到的水平，他認為通膨率的上升速度更為重要，只要通膨率能以緩慢、可控速度增長，就算達到 3% 他也可以接受。Harker 解釋：「我對通膨率達到 2％以上感到滿意，不過對我來說，數字是 2.5％還是 3％都不重要，真正的重點在於通膨率上升的速度，而不僅是整體水平。」
[2] 作為聯準會觀察通膨的重要指標，美國週五 (28 日) 公布 7 月核心 PCE 年增率報 1.3%，預期 1.2%，前值 0.9%；月增率報 0.3%，預期 0.5%，前值 0.2%。
[3] 談到勞動力市場，Harker 表示，儘管目前出現一些復甦跡象，基本上，要讓失業率回復到疫情前水平，還需花費很長一段時間。Harker 說：「試想，我們花了 2 年時間，將 5％的失業率調整到 4％，接著又花了 1 年半，從 4％降至 3.5％，目前我們仍有 2700 萬人處於失業狀態，在很長一段時間內，我們將無法完全回復到疫情爆發前的就業水平。」
08/29 - 聯準會在Jackson Hole透露的「平均通膨目標」政策
[1] 簡單來說就是聯準會同意通膨率在一段時間低於 2% 時，也會讓通膨率保持在高於 2% 一段時間，而不急於立即改變貨幣政策。過去聯準會做法是一旦「預期」通膨率走升，就會改變貨幣政策，現在則是將貨幣政策再延長一段時間。當然聯準會強調這平均概念不是單純的將通膨平均，仍是會參考就業數據。
[2] 聯準會此舉很明確的就是擔心美國經濟長期處於通縮的潛在壓力。鮑爾直言美國經濟長期的成長率正在下滑，在此背景下保持大眾的生活水活就變得更具挑戰性。
[3] 美國貨幣政策思考的背景轉變
- 美國利率正不斷下降，現階段評估的長期利率已經降低 2.5%，而近幾年來的持續下滑，限制聯準會貨幣政策的空間。
- 即便在疫情前美國勞動市場出現榮景，可是通膨率依然低迷。
[4] 在上述因素下，現階段聯準會並不擔心通膨問題，反而擔心通縮風險。在這個背景下，聯準會貨幣政策架構轉變，有利於延續聯準會政策寬鬆立場。
08/30 - 陶冬：聯準會變招 安倍辭位
- 聯準會正式推出了平均通脹目標。這個被認為是變種的、尋求更長久貨幣擴張的政策工具
- S&P500 上漲
- 債市的反應就比較分歧。短債市場向更鴿派的貨幣當局歡呼，而長債市場則擔心更大的通脹機會，30 年國債遭到拋售，收益率曲線變得陡峭。
- 美國 5 年與 30 年國債的利差擴大到 1.24 的百分點，呈現出 2016 年以來最大的利率落差。
- 外匯市場跟隨短債而動，美元指數明顯下挫，英鎊對美元升值到 1.33，歐元 1.19，MSCI 新興市場貨幣指數顯示美元對新興貨幣貶到今年二月的低位。
*** 美國 ***
08/25 - 華爾街老將、億萬富豪 Leon Cooperman 週一 (24 日) 表示，聯準會製造了「真正的投機泡沫」，當前的債務已經膨脹至美國經濟無法承受的程度。
[1] 這位著名避險基金經理表示，他目前感到不自在，並不是因為新冠疫情 (COVID-19)，而在於市場並不關注美國真正增加的債務數量。
[2] 他說，美國在 244 年間，累積了 21 兆美元的債務，到 2020 年底，債務規模將擴大至 27 兆美元，債務增長率遠遠超過經濟增長的速度，「我認為這將是今後的問題」。
[3] Cooperman 說：「派對結束後，誰為派對付費？」Cooperman 指出，低利率是經濟存在問題的跡象。美國自 2008 年以來，一直對經濟進行人為支持，他認為這是不利的。
[4] 他表示，自己還沒有完全理解零利率環境對股票的影響。「我關注的事實是，在日本和歐洲都已經實施了零利率，它們的股票仍比美國低五到六倍。」
08/26 - SEMI(國際半導體協會) 周一 (24 日) 跟進 SIA(美國半導體產業協會) 發出聲明，強調美國商務部 8 月 17 日發布的新禁令，除了侵蝕美國產品的客戶基礎，更促使其他企業努力取代美國技術，最終損害國家安全，因此請求美國商務部將禁令延長 120 日。
08/26 - 美國航空 (AAL-US) 週二 (25 日) 宣布，隨著聯邦就業補助即將到期，10 月將裁員 1.9 萬人。
- 美國航空執行長 Doug Parker 及總裁 Robert Isom 在宣布裁員的備忘錄中寫道：「疫情期間，我們多次發布重大訊息更新，而今天，我們將傳達目前為止最難說出口的消息，即 10 月 1 日起將進行非自願性的人員裁減。」
- 達美航空飛行業務副總裁 John Laughter 表示：「我們身處在疫情危機中已經 6 個月，營收卻僅恢復 25%，不幸的是，接下來 6 個月內，我們看不到有任何催化因素可能改變這種軌跡。」
08/29 - 路透社週五報導，據白宮高層透露，美國總統川普願意意簽署規模 1.3 兆美元紓困案，但民主黨籍眾議院議長佩洛西 (Nancy Pelosi) 仍堅持紓困計畫規模為 2.2 兆美元，並表示共和黨同意的金額，不足以滿足美國人民需求。
- 佩洛西還指出，共和黨「忽視篩檢、追蹤病毒，以及安全開放校園與經濟所需的資金」。她還說，希望共和黨能接受民主黨提議並盡快恢復談判。
- 5 月時，民主黨在眾議院通過一項規模 3.4 兆美元疫情紓困案，但未在共和黨主導的參議院通過。
(Stephen - 所以不是川普要得多。。。。)
*** 日本 ***
08/28 - 日本首相安倍晉三 28 日召開記者會，宣布將辭去首相一職，以治療潰瘍性大腸炎，震驚各界，不過，安倍晉三已是日本任職最長的首相，任職 8 年 8 個月，他表示，將續任到新首相選出為止，而後將繼續擔任議員。
*** 數據觀察 ***
08/25 - 德國聯邦統計局週二 (25 日) 發布，德國第 2 季 GDP，季減幅度達創紀錄的 9.7%，主因是私人消費、投資及出口，均由於新冠肺炎 (COVID-19) 疫情而由高峰崩潰，這一數據略好於早前公布的初值萎縮 10.1%。
08/26 - 美國經濟諮商會 (The Conference Board) 週二 (25 日) 公布最新數據，對於經濟前景的擔憂，導致 8 月消費者信心連續下滑，降至 84.8，低於疫情爆發時水平，同時寫下 6 年新低。
[1] 部分受訪者認為，短期內不太可能進行大筆採購，預計購買大型家電的人數比例降至 44.8％，為 2015 年以來最低，而計劃購買汽車的比例則降至 9.7％，為 2010 年以來次低。
[2] 此外，認為難以獲得工作機會的人數比例自上月的 20.1%，躍升至 25.2%，約三成消費者認為，從現在開始的六個月內經濟情況將會更好，略低於上月的 31.6%。
[3] 8 月報告凸顯出美國經濟復甦之路依舊顛簸，除了即將到來的美國大選外，美國民眾正在努力應對高失業率及新一輪紓困方案的不確定性。
[4] 經濟諮商會高級主管 Lynn Franco 表示：「消費者支出近月來有所反彈，但消費者對於經濟前景，以及自身財務狀況的擔憂已加劇，恐導致未來幾個月的支出降溫。」
08/26 - 台灣經濟部能源局今 (26) 日公布最新能源統計資料，受疫情衝擊第 2 季能源供給、消費皆較去年同期減少 6.1%、0.5%
[1] 從能源供給類別分析，原油、石油產品持續下滑，但包含天然氣、太陽能、風力發電等比重較往年大幅成長，能源轉型逐步發酵。
[2] 能源局表示，隨著政府推動能源轉型、再生能源目標，太陽光電、風力發電裝置容量已較去年分別增加 34.9%、20.1%，也帶動發電量年增 59.4%、65.4%，成未來再生能源供給主力之一。
08/27 - 華爾街所稱的巴菲特指標 (Buffett Indicator)，指的是以 Wilshire 5000 指數 (股市總市值) 除以美國國民生產總值 (GDP)，所得到的數值，過去幾天以來，這一指標一直處在 2000 年網路泡沫之後的新高。
截至週三收盤，Wilshire 5000 指數價值約為 35.5 兆美元，而美國第 2 季 GDP 的官方最新估計值為 19.4 兆美元。根據這些數據計算，巴菲特指標為 182.7%，比 7 月 30 日的 170% 顯著提高。
08/27 - 美國勞工部週四 (27 日) 公布最新失業數據，截至 8 月 22 日當週，美國初次申請失業金人數近 101 萬人，符合市場預期，且略低於前值。
- 上週初領失業金 4 週移動平均值為 106.8 萬人，前值自 117.6 萬人，下調至 117.5 萬人。
- 1400 萬人還在接受失業保險援助。」
- 此外，截至 8 月 22 日當週，「疫情失業津貼」(PUA) 的申請人數較前週增加約 8.3 萬人，至 60.78 萬人，該項計畫為政府為自僱人士、零工等不符合聯邦失業金申請資格的人士所提供。
08/28 - 德國市場研究機構 GfK 在週五 (28 日) 公布的一項調查顯示，德國 9 月份消費者信心指數在連續三個月成長後，於 9 月份再度惡化，使得市場對於從新冠肺炎 (COVID-19) 的衝擊中復甦感到憂心。GfK 針對大約 2000 名德國人的調查得出的數據顯示，前瞻性消費者信心指數，從 8 月份的修正後的 -0.2 下降至 9 月份的 -1.8，低於市場預期的上升至 0.5。
08/28 - 歐盟委員會在週五 (28 日) 發布的報告顯示，在受到新冠肺炎 (COVID-19) 疫情的衝擊，出現創紀錄的低迷後，8 月份歐元區經濟景氣指數 (ESI) 連續第 4 個月成長，續升至 87.7，超越市場預期。
- 8 月份歐元區經濟景氣指數從 7 月份的 82.4 飆升至 87.7，高於經濟學家平均預期的 85.0，不過，仍低於今年 2 月份的 103.4。
- 8 月服務業景氣指數連續第三個月上升，續升至 - 17.2，優於市場預期的 - 24.4，也優於 7 月份的 - 26.2。
- 工業和零售業的信心指數也有所提高，8 月份工業景氣指數連續第四個月回升至 - 12.7，高於市場預期的 - 14.3，也高於 7 月份的 -16.2。8 月份零售業信心指數為 - 10.5，高於 7 月份的 - 15.1。
- 在歐盟最大的經濟體中，法國、荷蘭和德國的經濟景氣指數均有所改善，義大利也有所上升，但在西班牙卻有所下降，西班牙 8 月的經濟景氣指數從 7 月份的 90.6 下跌至 88.1。
- 歐元區 8 月份消費者信心指數從 7 月份的 - 15.0 小幅回升至 - 14.7，但仍低於其長期均值 - 11。
根據研究機構 Sentix 先前的報告顯示，8 月歐元區投資人信心指數，由 - 18.2 上升至 - 13.4，優於預期的 - 15.2，是連續第四個月上升。不過，指數仍保持低迷，表明該區域經濟在仍處於衰退當中。Sentix 董事總經理 Patrick Hussy 表示，從數據上來看，經濟復甦的進度緩慢。
08/29 - 美國商務部週五 (28 日) 公布最新數據，由於疫情抑制消費，7 月美國個人消費支出月增 1.9%，較前值大幅放緩，但仍高於市場預期的 1.5%。市場擔憂，在紓困方案尚未出爐情況下，政府支持力度減弱恐導致 8 月支出情況進一步惡化。
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