重點摘要
[1] 原物料明年走勢？通膨疑慮升溫？
- 各國鋼價連漲？
- 油價維持在60元區間上緣？
- 2020年景氣預期較2019年轉好？
- 金價站上 1500？
[2] 中美貿易和緩？
- 轉單效益消失？台灣、東南亞獲益降低？
- 明年美歐間是否能夠和平針對貿易議題進行談判？
[3] 中國
- 賣壓？明年A股解禁市值創10年新高 1月最重
- 中國房地產業可能出現破產風暴？2019年有446家中國房地產開發商宣布破產
*** 整理 - 中國2019年企業違約訊息 ***
[1] 中國2019年企業違約訊息
[2] 彭博社統計
[3] 山東恆豐銀行案相關訊息
*** 價值投資，先機全球新興市場基金經理人潘尼克 (Nick Payne) ***
[1] 每當新聞媒體充滿關於新興市場的負面消息，或是「以偏概全」的資金流竄導致市場波動起伏，此時通常就是以合理價格投資優質企業的好時機。因此，投資人應採取集中持股、深具信心的投資策略，長期佈局體質優異且擁有可持續、強勁競爭優勢之企業。
[2] 無論身處何種景氣迴圈階段，有些企業或許易受總經環境的影響而表現欠佳，但是當下仍有其他體質優異的企業持續締造良好表現。套一句巴菲特說過的話，優異的企業必須擁有經濟「護城河」－亦即對手無法比擬的競爭優勢，藉此鞏固長期獲利表現。
[3] 經濟護城河大致可分為無形資產、轉換成本、網路效應和成本優勢等四種類型。
[4] 阿里巴巴的護城河來自「網路效應」
- 因為它擁有 1200 萬個店家與每月 7.55 億人次的活躍用戶。
[5] 貴州茅台靠優勢品牌的「無形資產」築起護城河。
- 貴州茅台雖然價格貴，但是消費者仍然願意去購買，為什麼呢？不外乎就是「茅台」兩個字，也就是品牌價值所締造出來的無形資產。
- 對於中國消費者而言，沒有不對的價格，只有想不想要的產品。所以全世界市值規模最大的酒廠貴州茅台的一瓶白酒 500 cc，要價高達 250 美元左右。同樣是截至今年 6 月為止，過去 12 個月的獲利成長幅度高達 25%。
[6] 安踏體育以優勢品牌與「成本優勢」作為護城河。
- 受惠中國內部的運動風潮及低廉的生產成本
- 中國參加馬拉松人數自 2010 年的 20 萬人，暴增至 2018 年的 730 萬人。中國本土最大運動品牌安踏體育，就是這股運動風潮的受惠者，截至 2019 年 6 月止，過去 12 個月的獲利成長 30%。
- 倘若中美貿易戰爭無法達成和談，屆時中國將對 NIKE 等美國品牌進行制裁，讓安踏體育成為唯一的贏家。
[7] 印度 HDFC 銀行以「轉換成本」作為護城河，建立高黏著度的客戶關係。
- 拜賜高教育水準的年輕人口所帶動的金融需求
- 因為目前全球 30 歲以下的人口當中，約有 90% 住在新興市場。同時中國與印度年輕人擁有科技教育水準的比重，也遠高於美國。
- 教育水準較高的年輕人對於居住品質的要求也較高，未來也會有房貸的需求。
- 印度不動產市場預估將在 2020 年達到 1800 億美元 5，在 2025 年成長至 6500 億美元，並在 2030 年達到 1 兆美元
- 如今，已開發國家的銀行面臨日益嚴苛的法規監管，慢慢進入類似公用事業的低成長環境，但是新興市場仍有龐大的成長空間。
- 印度 HDFC 銀行擁有高水準的獲利能力，在印度的客戶數目（4900 萬人）幾乎快要等於英國的總人口（6600 萬人）。HDFC 銀行每年獲利以 20% 的速度持續成長。
*** 央行 ***
12/24 - 日本央行週二 (24 日) 公布 10 月份會議紀要顯示，央行部分委員會成員認為，央行必須與政府密切合作，以應對下次的經濟下滑，此外，政策委員會也對延長超寬鬆政策的弊端展開辯論。
[1] 會議紀要顯示，鑑於成本上漲和貨幣寬鬆作用減弱，央行內部更偏向認為，在應對經濟風險上，政府的財政政策將扮演更重要的角色。
[2] 一些成員表示，日本央行要為下次可能的經濟衰退做好準備，不僅要採取貨幣政策，還要加強與政府的合作，靠與財政政策並行來達到效果。
[3] 在 10 月的利率審查中，日本央行維持政策不變，但卻發出迄今為止最強烈的信號，表明日本央行可能會在近期降息，從中凸顯了央行對海外風險可能打擊通膨動能的擔憂。
[4] 多年來激進的資產採購計畫，並未幫助央行達成通膨至少接近 2% 的目標，卻一直打擊金融機構的利潤，讓央行必須警惕長期實施低利率的弊端。一些委員強調，雖然目前金融機構依舊穩健，但不可輕忽長期低利率帶來的副作用。
[5] 一位成員表示，如果長期殖利率一直維持現在的低點，對壽險公司來說，可能難以維持當前保險產品所必須提供的基本保障。
12/27 - 印度央行出乎意料加速「扭轉操作」 十年期公債急彈
[1] 今年來五次降息未能提振經濟成長下，印度央行 (RBI) 買進長債、出售短債的動作積極，本周才進行過一次「扭轉操作」，下周一將再次進行，帶動十年期政府公債周五急漲。
[2] 巴克萊 (Barclays) 駐孟買分析師 Anindya Das Gupta 表示，印度央行周四再次將宣布進行「扭轉操作」，時間比大多數交易者預期來得更快，他預估此波扭轉操作金額將達一兆盧比，如果要在 10 到 12 周內完成購買，背靠背交易可能會加快步伐。
[3] 印度央行 23 日在公債市場進行「扭轉操作」，買進 1000 億盧比 (約 14 億美元) 的 10 年期公債，同時賣出 682.5 億盧比的 2 年期短債，以壓低長債利率，希望能刺激企業及個人借貸，並帶動經濟成長。
[4] 印度央行接著將在 12 月 30 日買進 1000 億盧比 (約 14 億美元) 十年期公債，同時賣出 1000 億盧比二年期公債。
[5] 豐業銀行 (Scotiabank) 分析師表示，印度央行的扭轉操作將讓兩年期和十年期公債殖利率曲線進一步趨於平坦，先前市場擔心印度經濟放緩擴大的殖利率利差，也將因此而收窄。
(Stephen：央行人為干預下的殖利率曲線，顯然將改變其傳遞訊息的內容。)
*** 中美貿易 ***
12/24 - 中國官方週一宣布，預計明年 1 月初簽署中美「第一階段」貿易協議，且連同美國在內，859 項自所有貿易夥伴進口的產品關稅均將調降，實施低於最優國稅率的進口暫定稅率。
[1] 《巴倫》商週指出，除了藉此為達成貿易協議鋪路，中國也盼提振國內消費。
[2] 中國稱此舉旨在擴大國內相對短缺的產品進口量，或者擴大日常使用的外國特有產品進口量，受惠產品包括冷凍豬肉、藥品、酪梨和半導體。
12/25 - 耿爽表示，上週中美兩國元首通了電話，在通話中雙方談到了中美第一階段經貿協議的問題，有關的情況我們已經發了消息稿，你可以查閱。至於你關心的第一階段經貿協議的簽署問題，我可以告訴你的是，雙方的經貿團隊正在就協議簽署具體安排等後續工作保持著密切的溝通。
12/28 - 越南國家統計局週五 (27 日) 公布 Q4 GDP 數據，年增率達 6.97%，低於 Q3 的修正值 7.48%，略高於市場預期的 6.9%。
[1] 日本野村 (Nomura) 於 6 月份的報告評估，美中貿易戰所導致的生產線轉移引爆了越南的外企投資潮，將帶動越南今年 GDP 的強勢增長，亞洲開發銀行 (ADB) 9 月底亦預估，越南今年 GDP 成長率估將可達 6.9%。
[2] 根據世界銀行報告顯示，越南出口成長幅度正逐步縮減，已從 2017 年的 21% 下滑至今年的 8%。
12/28 - 美國聯準會 (Fed) 本週發布一項研究顯示，美國總統川普利用加徵進口關稅來保護和促進美國製造商的戰略適得其反，並導致失業和價格上漲。
[1] Fed 經濟學家 Aaron Flaaen 和 Justin Pierce 在一篇學術論文中總結指出：「我們發現 2018 年的關稅與製造業就業人數的減少，和生產者物價的相對增加有關。」
[2] 研究發現，儘管關稅的確減少了美國國內市場上某些產業的競爭，但這都被投入成本上漲和報復性關稅的影響所抵銷。
*** 市場 ***
12/17 - 美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 預測，標普 500 指數到明年 3 月 3 日上看 3333。
[1] Michael Hartnett 稱：「市場已準備迎接 2020 年第一季風險資產融漲 (melt up)。」
[2] 他解釋：「聯準會和歐洲央行仍在增加流動性、英保守黨取得下議院多數席位 (脫歐風險減緩)、美中第一階段協議文本即將出爐，將解決兩個主要的全球宏觀肥尾風險，和消除揮之不去的風險溢價。」
12/17 - 高盛本週發布的報告預測，2019 庫藏股規模將下降 15% 至 7100 億美元，到 2020 年將再下滑 5%。該投行警告，若庫藏股降幅擴大將造成股市更加動盪。
[1] 過去 15 年內，美企平均每股獲利增長，平均高於總體獲利增長約 2.6%，因為庫藏股有利於降低已發行股票的總數，提高股票的交易量與股價。
[2] 2011 年以來，庫藏股需求超過共同基金等其他來源的需求。自 2017 年 12 月川普政府實施減稅計劃以來，美企便開始大肆回購股票，2018 年庫藏股總額達 1 兆美元，創下歷史新高，但今年有樽節縮減的現象。
[3] 鑒於美企大幅縮減庫藏股，將影響盈利並波動股價，高盛警告：「大幅減少將顯著改變美國股市的供需結構。」
12/24 - 昨日上證指數跌破3000點，資金出逃明顯。
[1] 主力資金淨流出374.56億元，創近期新高，其中中小板主力資金淨流出102.20億元，創業板主力資金淨流出82.14億元，滬深300主力資金淨流出102.81億元。
[2] 行業板塊方面，Wind數據顯示，28個申万一級行業悉數遭遇主力資金淨流出
- 電子行業，淨流出63.44億元
- 計算機行業，淨流出52.10億元
- 非銀金融行業，淨流出41.98億元
[3] 機構樂觀看待後市
- 12月以來市場連續回暖，12月17日上證指數站上3000點，近幾個交易日，A股市場展開調整，昨日上證指數跌破3000點。
- 安信證券表示，當前宏觀環境趨於溫和，經濟下行壓力階段性緩解，流動性整體較為寬裕，外部因素短期內趨於緩和，市場整體下行風險相對有限。
- 中信證券表示，12月行情只是2020年“小康牛”的預演，基本面預期改善抬高了市場底部，但牛市不會一蹴而就，需要注意節奏。外資流入趨緩，解禁高峰與減持陰霾壓制下，預計春節前A股波動區間有限，市場風格將更偏向金融和消費藍籌。策略上調倉依然優於加倉，建議把握風格切換，聚焦以下三條主線：大金融板塊中的地產和銀行；大消費板塊中的家電和汽車零部件；週期板塊中的重卡、水泥、工程機械。
- 海通證券表示，牛市中春季行情漲幅更大，如2006年、2009年初，春季行情的壓力位是牛市啟動前熊市最後一跌的高點。本次春季行情已在路上，低估值、高股息的銀行、地產股以及具備彈性的券商股表現佔優。著眼2020年全年，利潤增速更快的科技和券商走勢或更好。
12/26 - 明年元旦過後，A 股將面臨限售股解禁高峰，根據 WIND 統計
[1] 明年 1 月份共有上百家上市公司限售股解禁，解禁市值高達人民幣 6765 億元，創下 2015 年 7 月以來的單月新高。
[2] 從解禁總股數來看，1 月解禁總股數高達 538.19 億股，則創下 2013 年 8 月以來的新高。
[3] 從明年全年來看，A 股限售股解禁總數量將達到 2750.19 億股，解禁市值則高達人民幣 3.6 兆元，創下近 10 年新高。
[4] 1 月的解禁市值占 2020 年約兩成，其中，IPO 限售股和定向增資限售股解禁各半。從產業分佈來看， 1 月解禁規模最高的分別為非銀金融、交通運輸和電子，分別占所屬產業流通市值的 4.9%、7.7%、3.1%，其中，非銀金融解禁規模最大，約人民幣 2000 億元。
[5] 從個股來看，共有 11 檔個股解禁股數逾 10 億股
- 排名前五名的公司分別是中油資本、中國銀河、中油工程、五礦資本和順豐控股。除了中國銀河為 IPO 限售股解禁外，其餘 4 家公司均為定向增資解禁股。
- 從解禁股份占總股本比例來看，共有 11 檔個股解禁股數占總股本比例逾 70%。其中，中油資本、視源股份、五礦資本、景旺電子、中國科傳位居前五名，解禁股數比重均逾 75%。
12/28 - EIA 週五報告，上週 (12 月 20 日止) 美國原油供應量下降 546.7 萬桶。根據 S&P Global Platts，分析師先前預估原油供應量僅下降 300 萬桶。然而，API 週二報告顯示，上週原油供應量下降 790 萬桶。
[1] EIA 報告顯示，上週汽油庫存增加 196.3 萬桶、蒸餾油庫存下降 15.2 萬桶。
[2] 價格期貨集團高階市場分析師 Phil Flynn 表示，EIA 庫存數據反映出處理原油的精煉廠增加煉油活動，有助於消耗庫存。「這看起來像煉油廠又回來運作了，這非常有支撐力。」(利多？)
[3] 一份報導示意 OPEC + 可能考慮明年終止降低全球產量的協議。《路透社》週五報導，俄羅斯能源部長 Alexander Novak 透過俄媒表示，「我再次重申，就減產來說，這不是無限期的過程，(減產協議) 退場決議應該要逐步實施，以保持市場份額，好讓我們的企業能夠提供並執行他們未來的項目。」在該報導之前，媒體也曾報導 Novak 表示 OPEC + 可能在 3 月的會議上考慮放寬生產限制。(利空？)
12/28 - 根據 EPFR 的統計數據，在截至 12 月 26 日的當週，散戶投資人投入股票型基金的金額呈現正流入，這是 2017 年第 2 季底以來的第 3 次淨流入。
[1] 在此同時，機構投資人因獲利了結而出現 1 年多來最大的美國股票型基金單週淨流出，距 3 個月來最大資金淨流入不過 1 週的時間。
[2] EPFR Global 研究主任 Cameron Brandt 表示：「儘管最近美國股票型基金的資金流出引人注目，但過去 2 個月來出現第二次散戶資金淨流入的事實更為重要。」
[3] 美國銀行私人客戶儲備銀行區域投資總監 Jeffrey Kravetz 說，「害怕錯過」(FOMO) 可能仍是新的一年美股持續成長的動力。而另一個字母縮寫流行語「別無選擇」(TINA) 也可能是 2020 年驅動上漲的潛在動力，因為它提醒了投資人在債券殖利率偏低之際，投資股票有更大的獲利空間。
*** 企業 ***
12/27 - 中鋼 (2002-TW) 總經理王錫欽表示，美、陸等國際鋼廠價格連續上漲，正向看待明年營運，努力力拚明年營運重返成長。
[1] 2019年受到鋼市量價同步疲弱的影響，今年前 11 獲利腰斬，其中 11 月更是 3 年多以來首度單月轉虧
[2] 認為，隨著各國鋼價連漲，接下來景氣正向看待。王錫欽進一步指出，近月美國國內現貨價已經連漲 3 波，共漲了 127 美元，陸鋼廠近期盤價也相繼上漲，就連亞洲鋼市重災區、前波跌最兇的越南，價格也連漲 2 個月，顯現鋼市反彈態勢明確。
12/27 - 同欣電 (6271-TW) 今日宣布取得勝麗 100% 股權，董事長陳泰銘表示，同欣電與勝麗分別為手機、車用 CIS 封測的龍頭廠，合併後將成為除 IDM 以外，全球最大的 CMOS 影像感測器封裝廠。
12/27 - 國巨 (2327-TW) 董事長陳泰銘今 (27) 日指出，目前上中下游都沒有庫存，因此除了產業正常需求，廠商的回補庫存需求，也促使被動元件供需情況更緊張。
[1] 陳泰銘表示，原本市場拉貨動能被美中貿易戰打亂，產業變得比較保守，終端客戶、經銷商拚命降庫存，且下游客戶多認為製造商有足夠庫存，因此多數都沒有備庫存。
[2] 陳泰銘指出，以前中下游正常庫存約 2 個月，但現在只剩下 15 天，因此廠商積極回補庫存，但現在上游製造商也沒有足夠庫存供應，因此對國巨而言，需求不只來自產品生產所需，也有廠商回補建立庫存的需求。
[3] 至於庫存天數方面，陳泰銘重申，現在降得速度比預期快，第 3 季直接探底到 70 天以下，只要低於 70 天出貨就會不順，而且雖然帳上庫存天數 70 天，但涵蓋在途還沒交貨給客人的部分，可能不到 70 天，加上現在招工也不容易，就看下周結算的第 4 季庫存天數。
12/27 - 夏普公司 (6753-JP) 週五 (27 日) 證實，正審慎評估 JDI 白山工廠事宜。彭博專欄作家高燦鳴 (Tim Culpan) 評論指出，收購 JDI 的部分或全部股份，對夏普及鴻海 (2317-TW) 集團算是好消息，但對美國威州打造面板廠一事，無疑又是一次挫折。
[1] 鴻海旗下的面板事業，除了夏普之外，還有群創 (3481-TW)，目前也是台灣最大、全球第三的面板製造商。
[2] 目前傳出消息，夏普有意接手 JDI 的白山工廠，實際上來自大客戶蘋果的牽線與要求。如果此事成功，可挽救 JDI 的營運之外，夏普來自蘋果的訂單會增加，而蘋果可以更為穩定液晶面板的供貨，三方均會受惠。
[3] 若此事成真，鴻海旗下將有至少 3 家面板廠，包括群創、夏普和一部分的 JDI。那麼，他們還需要威州的面板廠嗎？
- 威州廠是一個完全沒有效率的存在
- 這裡無法提供群聚規模及供應鏈支持，而由大阪到芝加哥要 14 小時、再到機場北方 1 小時車程的拉辛郡。鴻海在此地設廠，將完全喪失效率。
- 此外，中國在政府支持之下發展面板廠，可能會壓低面板價格及利潤率，也會帶給威州廠更大的產能壓力。
- 高燦鳴指出，鴻海在日本及台灣可以建立大型、精密、高效的面板廠，來對抗中國的競爭壓力，但鴻海可能不願意負擔在遙遠的美利堅建設「白象工程」。
12/27 - 《彭博》報導，全球各地的銀行都在宣布裁員計畫，以削減成本，因應經濟放緩及數位金融的新趨勢，總數達 4 年來新高。
[1] 根據來自各公司及工會的資料，今年以來，已有 50 多家銀行裁員，削減 7.78 萬個工作職位，這是繼 2015 年 9.1 萬裁員人數之後，最大規模的一次。正實施負利率的歐洲是重災區，占了總裁員人數的 82%。
[2] 累計過去 6 年，全球銀行業裁員總數達到 42.5 萬人，實際上，實際金額可能更高，因為許多銀行在不披露計劃的情況下裁員。知情人士說，摩根士丹利是最新的一家將大幅裁員的投資銀行，預計裁掉 1500 人，約占員工總數的 2%。
[3] 德意志銀行堪稱裁員之首，他們計畫在 2022 年之前，解雇 1.8 萬名員工，高比例地退出投資銀行業務。
[4] 明年銀行業的裁員潮預計仍不會結束。據知情人士表示，由於競爭加劇和利潤率趨緊，瑞士財富管理公司 Julius Baer Group Ltd. 正考慮裁員降低成本，而西班牙 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 也正計畫削減職務。
12/28 - 晶技 (3042-TW) 12 月受惠手機、網通產品需求仍強勁，估 12 月營收達 8 億元以上，優於預期
[1] 今年營收估達 84.24 億元，較去年成長 3.28%，營運脫離谷底，累計前 11 月每股稅前盈餘 2.25 元；
[2] 外資一周買超晶技 3588 張，股價收在 48.2 元，一周漲幅達 3.56%。
[3] 晶技是聯發科 (2454-TW) 認證的頻率元件供應商，受惠聯發科產品需求帶動，晶技 11 月營收也走高到 8.22 億元，第 4 季原估較第 3 季 24.28 億元下滑 5%，但需求推升下，晶技 估 12 月營收 8 億元，較去年同月成長 14.44% 今年第 4 季營收估達 24.27 億元，僅較第 3 季下滑 1% 以內，單季營收年增幅度達 11%。
*** 中國 ***
12/27 - 中國全國財政工作會議週四 (26 日) 起連續兩天於中國北京舉行。會議指出，2020 年中央將持續拓展減稅降費成效，實行積極財政政策，從質、量兩方面發力，並落實八項重點工作。
[1] 著力支持打贏三大攻堅戰，推動如期全面建成小康社會。
[2] 著力推進創新發展和產業升級，大力促進實體經濟健康發展，推動產業轉型升級，支持新能源汽車發展。
[3] 著力貫徹實施鄉村振興戰略，加快推進農業農村現代化。
[4] 著力提升地區間財力均等化水平，促進形成區域協調發展新格局。
[5] 著力保障和改善民生，切實增強人民群眾福祉。
[6] 著力推進財稅體制改革，加快建立完善現代財政制度。
[7] 著力強化財政管理監督，切實提高財政資金使用效益。
[8] 著力深化國際財經合作，促進更高水平對外開放。
*** 經濟 ***
12/24 - 美國商務部於週一 (23 日) 公佈 11 月份耐久品訂單月增率，報 - 2%，超乎市場意料之外的呈衰退趨勢，顯示企業投資活動的下降，且耐久品訂單的萎縮，亦將會衝擊到美國第 4 季的 GDP 增長率。
12/26 - 「黑色星期五」到「網購星期一」，都比不上今年的「超級星期六」。
[1] 據 Customer Growth Partners 數據顯示，12 月 21 日超級星期六，也就是聖誕節前的最後一個週末，是美國零售業有史以來最好的一天，創下 344 億美元的銷售量，足足是「網購星期一」的 4 倍以上。
[2] 專家將週六的大幅增長歸因於假期的縮短，以及經濟的成長。傳統上美國的購物季由感恩節開始，今年是 11 月 28 日，比去年的 22 日晚了 6 天，購物季銷售期間為 6 年來最短。
[3] 美國零售業協會 (National Retail Federation) 預測，美國假期零售將增長 3.8-4.2%，優於過去 5 年 3.7% 的平均成長率。
[4] 根據 Sensormatic Solutions ShopperTrak 數據，超級星期六的商店流量，比去年下降 9.7%，即使如此，並未影響零售增長，因為進店後購物的顧客比例卻上升了。
[5] 此外，網購也是這個購物季最亮眼的明星。
- Mastercard 追磫由 11 月 1 日至平安夜的數據顯示，今年冬季假期的零售總額 (不含汽車) 成長 3.4%，其中，網上購物整體銷售成長 18.8%，店內銷售成長只增加 1.2%，網購占整體零售的比例，達到 14.6%，也再創新高。
- Adobe Analytics 的數據呈現了類似結果，他們發現，從 11 月 1 日到 12 月 19 日，購物者在網上花費了 1256 億美元，比去年成長 13.6%，其中經由手機購物的比例約占 35%。
12/27 - 日本總務省週五 (27 日) 公布數據，經季節性因素調整後的失業率從上月的 2.4%，降至 11 月的 2.2%，是 4 個月以來首度改善，市場預期中值為 2.4%。
12/27 - 美國抵押貸款銀行協會 (MBA) 公布的最新數據顯示，由於美國 30 年期固定房貸利率，於近期自 3.98% 上升到 3.99%，導致上週的 MBA 抵押貸款申請數衰退了 5.3%。
[1] 本週美國申請房貸再融資的件數，較上週下跌了 5%，但與去年同期相比，仍大幅增長了 128%，而去年同期的房貸利率，與現在相比則是高出了 87 個基點。
[2] 今年以來，受惠於美國聯準會連續三次的降息政策，使房貸利率持續下降，並刺激美國的住宅投資自第 3 季以來，呈現谷底回升態勢。
[3] 根據美國商務部於週一 (23 日) 公佈的數據顯示，美國 11 月份的新屋銷售成長了 1.3%，達 71.9 萬戶，而 9 月至 11 月的 3 個月平均則為 72 萬戶，創下自 2007 年以來，銷售最強勁的 3 個月。
12/27 - 美國初領失業金人數降至22.2萬人 創三週來最低，初次申請失業金人數的 4 週移動平均值則是報 22.8 萬人，較前值增加 2250 人。
12/27 - 中國11月工業企業利潤意外由負轉正 年增5.4%
[1] 中國統計局今 (27) 公布 11 月份規模以上工業企業實現利潤總額達人民幣 5939 億元，年增 5.4%，前期 - 9.9%，創 8 個月新高。由負轉正的主要原因，
一是工業生產和銷售增長明顯加速
二是則是工業品出廠價格跌幅縮小。初步估，11 月份工業品價格變動影響全部規模以上工業企業利潤增速比 10 月份回升 4 個百分點。
[2] 1～11 月份，中國規模以上工業企業實現利潤總額人民幣 5.61 兆元，年減 2.1%，預期為年減 2.5%，跌幅比 1～10 月份縮小 0.8 個百分點。
[3] 1～11 月份，規模以上工業企業實現營業收入人民幣 95 兆元，年增 4.4%，1～10 月則是年增 4.2%。
[4] 1～11 月份營業收入利潤率為 5.91%，比去年同期下滑 0.39 個百分點，但較 1～10 月份上揚 0.6 個百分點。
[5] 有經濟學家表示，11 月工業利潤成長超出預期，主要在於中國政府於 11 月時推出新一波的財政政策。而 10 月份數據不佳主要是該月份著重在政策的落實層面，因此沒有推出太多財政政策刺激經濟。
[1] 原物料明年走勢？通膨疑慮升溫？
- 各國鋼價連漲？
- 油價維持在60元區間上緣？
- 2020年景氣預期較2019年轉好？
- 金價站上 1500？
[2] 中美貿易和緩？
- 轉單效益消失？台灣、東南亞獲益降低？
- 明年美歐間是否能夠和平針對貿易議題進行談判？
[3] 中國
- 賣壓？明年A股解禁市值創10年新高 1月最重
- 中國房地產業可能出現破產風暴？2019年有446家中國房地產開發商宣布破產
*** 整理 - 中國2019年企業違約訊息 ***
[1] 中國2019年企業違約訊息
- 5月 - 包商銀行發生信用風險，由人民銀行與銀保監會聯合監管
- 7月 - 錦洲銀行出現資金風險，由工商銀行進行戰略投資，提供資金紓困
- 8月 - 山東恆豐銀行出現資金危機，由山東省政府接管
- 10月 - 河南洛陽的伊川農村銀行發生三日擠兌
- 11月 - 遼寧營口的沿海銀行發生擠兌
- 11/15 - 哈爾濱銀行被收歸國有
- 10/24 - 中國西王集團 (中國最大玉米油生產商) 債務違約，無法償還10E元短期債券
- 11/11 - 中國著名的運動鞋公司貴人鳥，發生債務違約，5E 到期債券無法償還
- 11/19 - 中國最大易經玻璃基板生產商東旭光電，違約20E元
- 11/27 - 中國西王集團再次違約 8.61 E元
- 12/02 - 中國最大北大方正集團，違約20E元，拖累清華紫光股價重挫
- 12/03 - 中國著名的運動鞋公司貴人鳥，再次違約6.47E
[2] 彭博社統計
- 2019年目前為止 企業違約超過 140 家，金額超過 1204億人民幣
- 2018年 企業違約超過 140 家，金額超過 1219 億人民幣
- 2019年有446家中國房地產開發商宣布破產
[3] 山東恆豐銀行案相關訊息
- 2013年底，董事長姜喜運到齡退休。
- 2014年10月，姜喜運因涉嫌嚴重違紀違法，接受組織調查；2015年1月15日姜喜運被開除黨籍；2018年7月17日-20日，山東省煙台市中級人民法院一審公開開庭審理姜喜運等貪污、受賄、違規出具金融票證、故意銷毀會計憑證、會計賬薄一案。
- 2019/12/26 - 恆豐銀行原董事長姜喜運等貪污、受賄、違規出具金融累證、故意銷毀會計憑證、會計賬簿案今日一審宣判。被判死緩，終身監禁，不得減刑、假釋)
*** 價值投資，先機全球新興市場基金經理人潘尼克 (Nick Payne) ***
[1] 每當新聞媒體充滿關於新興市場的負面消息，或是「以偏概全」的資金流竄導致市場波動起伏，此時通常就是以合理價格投資優質企業的好時機。因此，投資人應採取集中持股、深具信心的投資策略，長期佈局體質優異且擁有可持續、強勁競爭優勢之企業。
[2] 無論身處何種景氣迴圈階段，有些企業或許易受總經環境的影響而表現欠佳，但是當下仍有其他體質優異的企業持續締造良好表現。套一句巴菲特說過的話，優異的企業必須擁有經濟「護城河」－亦即對手無法比擬的競爭優勢，藉此鞏固長期獲利表現。
[3] 經濟護城河大致可分為無形資產、轉換成本、網路效應和成本優勢等四種類型。
[4] 阿里巴巴的護城河來自「網路效應」
- 因為它擁有 1200 萬個店家與每月 7.55 億人次的活躍用戶。
[5] 貴州茅台靠優勢品牌的「無形資產」築起護城河。
- 貴州茅台雖然價格貴，但是消費者仍然願意去購買，為什麼呢？不外乎就是「茅台」兩個字，也就是品牌價值所締造出來的無形資產。
- 對於中國消費者而言，沒有不對的價格，只有想不想要的產品。所以全世界市值規模最大的酒廠貴州茅台的一瓶白酒 500 cc，要價高達 250 美元左右。同樣是截至今年 6 月為止，過去 12 個月的獲利成長幅度高達 25%。
[6] 安踏體育以優勢品牌與「成本優勢」作為護城河。
- 受惠中國內部的運動風潮及低廉的生產成本
- 中國參加馬拉松人數自 2010 年的 20 萬人，暴增至 2018 年的 730 萬人。中國本土最大運動品牌安踏體育，就是這股運動風潮的受惠者，截至 2019 年 6 月止，過去 12 個月的獲利成長 30%。
- 倘若中美貿易戰爭無法達成和談，屆時中國將對 NIKE 等美國品牌進行制裁，讓安踏體育成為唯一的贏家。
[7] 印度 HDFC 銀行以「轉換成本」作為護城河，建立高黏著度的客戶關係。
- 拜賜高教育水準的年輕人口所帶動的金融需求
- 因為目前全球 30 歲以下的人口當中，約有 90% 住在新興市場。同時中國與印度年輕人擁有科技教育水準的比重，也遠高於美國。
- 教育水準較高的年輕人對於居住品質的要求也較高，未來也會有房貸的需求。
- 印度不動產市場預估將在 2020 年達到 1800 億美元 5，在 2025 年成長至 6500 億美元，並在 2030 年達到 1 兆美元
- 如今，已開發國家的銀行面臨日益嚴苛的法規監管，慢慢進入類似公用事業的低成長環境，但是新興市場仍有龐大的成長空間。
- 印度 HDFC 銀行擁有高水準的獲利能力，在印度的客戶數目（4900 萬人）幾乎快要等於英國的總人口（6600 萬人）。HDFC 銀行每年獲利以 20% 的速度持續成長。
*** 央行 ***
12/24 - 日本央行週二 (24 日) 公布 10 月份會議紀要顯示，央行部分委員會成員認為，央行必須與政府密切合作，以應對下次的經濟下滑，此外，政策委員會也對延長超寬鬆政策的弊端展開辯論。
[1] 會議紀要顯示，鑑於成本上漲和貨幣寬鬆作用減弱，央行內部更偏向認為，在應對經濟風險上，政府的財政政策將扮演更重要的角色。
[2] 一些成員表示，日本央行要為下次可能的經濟衰退做好準備，不僅要採取貨幣政策，還要加強與政府的合作，靠與財政政策並行來達到效果。
[3] 在 10 月的利率審查中，日本央行維持政策不變，但卻發出迄今為止最強烈的信號，表明日本央行可能會在近期降息，從中凸顯了央行對海外風險可能打擊通膨動能的擔憂。
[4] 多年來激進的資產採購計畫，並未幫助央行達成通膨至少接近 2% 的目標，卻一直打擊金融機構的利潤，讓央行必須警惕長期實施低利率的弊端。一些委員強調，雖然目前金融機構依舊穩健，但不可輕忽長期低利率帶來的副作用。
[5] 一位成員表示，如果長期殖利率一直維持現在的低點，對壽險公司來說，可能難以維持當前保險產品所必須提供的基本保障。
12/27 - 印度央行出乎意料加速「扭轉操作」 十年期公債急彈
[1] 今年來五次降息未能提振經濟成長下，印度央行 (RBI) 買進長債、出售短債的動作積極，本周才進行過一次「扭轉操作」，下周一將再次進行，帶動十年期政府公債周五急漲。
[2] 巴克萊 (Barclays) 駐孟買分析師 Anindya Das Gupta 表示，印度央行周四再次將宣布進行「扭轉操作」，時間比大多數交易者預期來得更快，他預估此波扭轉操作金額將達一兆盧比，如果要在 10 到 12 周內完成購買，背靠背交易可能會加快步伐。
[3] 印度央行 23 日在公債市場進行「扭轉操作」，買進 1000 億盧比 (約 14 億美元) 的 10 年期公債，同時賣出 682.5 億盧比的 2 年期短債，以壓低長債利率，希望能刺激企業及個人借貸，並帶動經濟成長。
[4] 印度央行接著將在 12 月 30 日買進 1000 億盧比 (約 14 億美元) 十年期公債，同時賣出 1000 億盧比二年期公債。
[5] 豐業銀行 (Scotiabank) 分析師表示，印度央行的扭轉操作將讓兩年期和十年期公債殖利率曲線進一步趨於平坦，先前市場擔心印度經濟放緩擴大的殖利率利差，也將因此而收窄。
(Stephen：央行人為干預下的殖利率曲線，顯然將改變其傳遞訊息的內容。)
*** 中美貿易 ***
12/24 - 中國官方週一宣布，預計明年 1 月初簽署中美「第一階段」貿易協議，且連同美國在內，859 項自所有貿易夥伴進口的產品關稅均將調降，實施低於最優國稅率的進口暫定稅率。
[1] 《巴倫》商週指出，除了藉此為達成貿易協議鋪路，中國也盼提振國內消費。
[2] 中國稱此舉旨在擴大國內相對短缺的產品進口量，或者擴大日常使用的外國特有產品進口量，受惠產品包括冷凍豬肉、藥品、酪梨和半導體。
12/25 - 耿爽表示，上週中美兩國元首通了電話，在通話中雙方談到了中美第一階段經貿協議的問題，有關的情況我們已經發了消息稿，你可以查閱。至於你關心的第一階段經貿協議的簽署問題，我可以告訴你的是，雙方的經貿團隊正在就協議簽署具體安排等後續工作保持著密切的溝通。
12/28 - 越南國家統計局週五 (27 日) 公布 Q4 GDP 數據，年增率達 6.97%，低於 Q3 的修正值 7.48%，略高於市場預期的 6.9%。
[1] 日本野村 (Nomura) 於 6 月份的報告評估，美中貿易戰所導致的生產線轉移引爆了越南的外企投資潮，將帶動越南今年 GDP 的強勢增長，亞洲開發銀行 (ADB) 9 月底亦預估，越南今年 GDP 成長率估將可達 6.9%。
[2] 根據世界銀行報告顯示，越南出口成長幅度正逐步縮減，已從 2017 年的 21% 下滑至今年的 8%。
12/28 - 美國聯準會 (Fed) 本週發布一項研究顯示，美國總統川普利用加徵進口關稅來保護和促進美國製造商的戰略適得其反，並導致失業和價格上漲。
[1] Fed 經濟學家 Aaron Flaaen 和 Justin Pierce 在一篇學術論文中總結指出：「我們發現 2018 年的關稅與製造業就業人數的減少，和生產者物價的相對增加有關。」
[2] 研究發現，儘管關稅的確減少了美國國內市場上某些產業的競爭，但這都被投入成本上漲和報復性關稅的影響所抵銷。
*** 市場 ***
12/17 - 美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 預測，標普 500 指數到明年 3 月 3 日上看 3333。
[1] Michael Hartnett 稱：「市場已準備迎接 2020 年第一季風險資產融漲 (melt up)。」
[2] 他解釋：「聯準會和歐洲央行仍在增加流動性、英保守黨取得下議院多數席位 (脫歐風險減緩)、美中第一階段協議文本即將出爐，將解決兩個主要的全球宏觀肥尾風險，和消除揮之不去的風險溢價。」
12/17 - 高盛本週發布的報告預測，2019 庫藏股規模將下降 15% 至 7100 億美元，到 2020 年將再下滑 5%。該投行警告，若庫藏股降幅擴大將造成股市更加動盪。
[1] 過去 15 年內，美企平均每股獲利增長，平均高於總體獲利增長約 2.6%，因為庫藏股有利於降低已發行股票的總數，提高股票的交易量與股價。
[2] 2011 年以來，庫藏股需求超過共同基金等其他來源的需求。自 2017 年 12 月川普政府實施減稅計劃以來，美企便開始大肆回購股票，2018 年庫藏股總額達 1 兆美元，創下歷史新高，但今年有樽節縮減的現象。
[3] 鑒於美企大幅縮減庫藏股，將影響盈利並波動股價，高盛警告：「大幅減少將顯著改變美國股市的供需結構。」
12/24 - 昨日上證指數跌破3000點，資金出逃明顯。
[1] 主力資金淨流出374.56億元，創近期新高，其中中小板主力資金淨流出102.20億元，創業板主力資金淨流出82.14億元，滬深300主力資金淨流出102.81億元。
[2] 行業板塊方面，Wind數據顯示，28個申万一級行業悉數遭遇主力資金淨流出
- 電子行業，淨流出63.44億元
- 計算機行業，淨流出52.10億元
- 非銀金融行業，淨流出41.98億元
[3] 機構樂觀看待後市
- 12月以來市場連續回暖，12月17日上證指數站上3000點，近幾個交易日，A股市場展開調整，昨日上證指數跌破3000點。
- 安信證券表示，當前宏觀環境趨於溫和，經濟下行壓力階段性緩解，流動性整體較為寬裕，外部因素短期內趨於緩和，市場整體下行風險相對有限。
- 中信證券表示，12月行情只是2020年“小康牛”的預演，基本面預期改善抬高了市場底部，但牛市不會一蹴而就，需要注意節奏。外資流入趨緩，解禁高峰與減持陰霾壓制下，預計春節前A股波動區間有限，市場風格將更偏向金融和消費藍籌。策略上調倉依然優於加倉，建議把握風格切換，聚焦以下三條主線：大金融板塊中的地產和銀行；大消費板塊中的家電和汽車零部件；週期板塊中的重卡、水泥、工程機械。
- 海通證券表示，牛市中春季行情漲幅更大，如2006年、2009年初，春季行情的壓力位是牛市啟動前熊市最後一跌的高點。本次春季行情已在路上，低估值、高股息的銀行、地產股以及具備彈性的券商股表現佔優。著眼2020年全年，利潤增速更快的科技和券商走勢或更好。
12/26 - 明年元旦過後，A 股將面臨限售股解禁高峰，根據 WIND 統計
[1] 明年 1 月份共有上百家上市公司限售股解禁，解禁市值高達人民幣 6765 億元，創下 2015 年 7 月以來的單月新高。
[2] 從解禁總股數來看，1 月解禁總股數高達 538.19 億股，則創下 2013 年 8 月以來的新高。
[3] 從明年全年來看，A 股限售股解禁總數量將達到 2750.19 億股，解禁市值則高達人民幣 3.6 兆元，創下近 10 年新高。
[4] 1 月的解禁市值占 2020 年約兩成，其中，IPO 限售股和定向增資限售股解禁各半。從產業分佈來看， 1 月解禁規模最高的分別為非銀金融、交通運輸和電子，分別占所屬產業流通市值的 4.9%、7.7%、3.1%，其中，非銀金融解禁規模最大，約人民幣 2000 億元。
[5] 從個股來看，共有 11 檔個股解禁股數逾 10 億股
- 排名前五名的公司分別是中油資本、中國銀河、中油工程、五礦資本和順豐控股。除了中國銀河為 IPO 限售股解禁外，其餘 4 家公司均為定向增資解禁股。
- 從解禁股份占總股本比例來看，共有 11 檔個股解禁股數占總股本比例逾 70%。其中，中油資本、視源股份、五礦資本、景旺電子、中國科傳位居前五名，解禁股數比重均逾 75%。
12/28 - EIA 週五報告，上週 (12 月 20 日止) 美國原油供應量下降 546.7 萬桶。根據 S&P Global Platts，分析師先前預估原油供應量僅下降 300 萬桶。然而，API 週二報告顯示，上週原油供應量下降 790 萬桶。
[1] EIA 報告顯示，上週汽油庫存增加 196.3 萬桶、蒸餾油庫存下降 15.2 萬桶。
[2] 價格期貨集團高階市場分析師 Phil Flynn 表示，EIA 庫存數據反映出處理原油的精煉廠增加煉油活動，有助於消耗庫存。「這看起來像煉油廠又回來運作了，這非常有支撐力。」(利多？)
[3] 一份報導示意 OPEC + 可能考慮明年終止降低全球產量的協議。《路透社》週五報導，俄羅斯能源部長 Alexander Novak 透過俄媒表示，「我再次重申，就減產來說，這不是無限期的過程，(減產協議) 退場決議應該要逐步實施，以保持市場份額，好讓我們的企業能夠提供並執行他們未來的項目。」在該報導之前，媒體也曾報導 Novak 表示 OPEC + 可能在 3 月的會議上考慮放寬生產限制。(利空？)
12/28 - 根據 EPFR 的統計數據，在截至 12 月 26 日的當週，散戶投資人投入股票型基金的金額呈現正流入，這是 2017 年第 2 季底以來的第 3 次淨流入。
[1] 在此同時，機構投資人因獲利了結而出現 1 年多來最大的美國股票型基金單週淨流出，距 3 個月來最大資金淨流入不過 1 週的時間。
[2] EPFR Global 研究主任 Cameron Brandt 表示：「儘管最近美國股票型基金的資金流出引人注目，但過去 2 個月來出現第二次散戶資金淨流入的事實更為重要。」
[3] 美國銀行私人客戶儲備銀行區域投資總監 Jeffrey Kravetz 說，「害怕錯過」(FOMO) 可能仍是新的一年美股持續成長的動力。而另一個字母縮寫流行語「別無選擇」(TINA) 也可能是 2020 年驅動上漲的潛在動力，因為它提醒了投資人在債券殖利率偏低之際，投資股票有更大的獲利空間。
*** 企業 ***
12/27 - 中鋼 (2002-TW) 總經理王錫欽表示，美、陸等國際鋼廠價格連續上漲，正向看待明年營運，努力力拚明年營運重返成長。
[1] 2019年受到鋼市量價同步疲弱的影響，今年前 11 獲利腰斬，其中 11 月更是 3 年多以來首度單月轉虧
[2] 認為，隨著各國鋼價連漲，接下來景氣正向看待。王錫欽進一步指出，近月美國國內現貨價已經連漲 3 波，共漲了 127 美元，陸鋼廠近期盤價也相繼上漲，就連亞洲鋼市重災區、前波跌最兇的越南，價格也連漲 2 個月，顯現鋼市反彈態勢明確。
12/27 - 同欣電 (6271-TW) 今日宣布取得勝麗 100% 股權，董事長陳泰銘表示，同欣電與勝麗分別為手機、車用 CIS 封測的龍頭廠，合併後將成為除 IDM 以外，全球最大的 CMOS 影像感測器封裝廠。
12/27 - 國巨 (2327-TW) 董事長陳泰銘今 (27) 日指出，目前上中下游都沒有庫存，因此除了產業正常需求，廠商的回補庫存需求，也促使被動元件供需情況更緊張。
[1] 陳泰銘表示，原本市場拉貨動能被美中貿易戰打亂，產業變得比較保守，終端客戶、經銷商拚命降庫存，且下游客戶多認為製造商有足夠庫存，因此多數都沒有備庫存。
[2] 陳泰銘指出，以前中下游正常庫存約 2 個月，但現在只剩下 15 天，因此廠商積極回補庫存，但現在上游製造商也沒有足夠庫存供應，因此對國巨而言，需求不只來自產品生產所需，也有廠商回補建立庫存的需求。
[3] 至於庫存天數方面，陳泰銘重申，現在降得速度比預期快，第 3 季直接探底到 70 天以下，只要低於 70 天出貨就會不順，而且雖然帳上庫存天數 70 天，但涵蓋在途還沒交貨給客人的部分，可能不到 70 天，加上現在招工也不容易，就看下周結算的第 4 季庫存天數。
12/27 - 夏普公司 (6753-JP) 週五 (27 日) 證實，正審慎評估 JDI 白山工廠事宜。彭博專欄作家高燦鳴 (Tim Culpan) 評論指出，收購 JDI 的部分或全部股份，對夏普及鴻海 (2317-TW) 集團算是好消息，但對美國威州打造面板廠一事，無疑又是一次挫折。
[1] 鴻海旗下的面板事業，除了夏普之外，還有群創 (3481-TW)，目前也是台灣最大、全球第三的面板製造商。
[2] 目前傳出消息，夏普有意接手 JDI 的白山工廠，實際上來自大客戶蘋果的牽線與要求。如果此事成功，可挽救 JDI 的營運之外，夏普來自蘋果的訂單會增加，而蘋果可以更為穩定液晶面板的供貨，三方均會受惠。
[3] 若此事成真，鴻海旗下將有至少 3 家面板廠，包括群創、夏普和一部分的 JDI。那麼，他們還需要威州的面板廠嗎？
- 威州廠是一個完全沒有效率的存在
- 這裡無法提供群聚規模及供應鏈支持，而由大阪到芝加哥要 14 小時、再到機場北方 1 小時車程的拉辛郡。鴻海在此地設廠，將完全喪失效率。
- 此外，中國在政府支持之下發展面板廠，可能會壓低面板價格及利潤率，也會帶給威州廠更大的產能壓力。
- 高燦鳴指出，鴻海在日本及台灣可以建立大型、精密、高效的面板廠，來對抗中國的競爭壓力，但鴻海可能不願意負擔在遙遠的美利堅建設「白象工程」。
12/27 - 《彭博》報導，全球各地的銀行都在宣布裁員計畫，以削減成本，因應經濟放緩及數位金融的新趨勢，總數達 4 年來新高。
[1] 根據來自各公司及工會的資料，今年以來，已有 50 多家銀行裁員，削減 7.78 萬個工作職位，這是繼 2015 年 9.1 萬裁員人數之後，最大規模的一次。正實施負利率的歐洲是重災區，占了總裁員人數的 82%。
[2] 累計過去 6 年，全球銀行業裁員總數達到 42.5 萬人，實際上，實際金額可能更高，因為許多銀行在不披露計劃的情況下裁員。知情人士說，摩根士丹利是最新的一家將大幅裁員的投資銀行，預計裁掉 1500 人，約占員工總數的 2%。
[3] 德意志銀行堪稱裁員之首，他們計畫在 2022 年之前，解雇 1.8 萬名員工，高比例地退出投資銀行業務。
[4] 明年銀行業的裁員潮預計仍不會結束。據知情人士表示，由於競爭加劇和利潤率趨緊，瑞士財富管理公司 Julius Baer Group Ltd. 正考慮裁員降低成本，而西班牙 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 也正計畫削減職務。
12/28 - 晶技 (3042-TW) 12 月受惠手機、網通產品需求仍強勁，估 12 月營收達 8 億元以上，優於預期
[1] 今年營收估達 84.24 億元，較去年成長 3.28%，營運脫離谷底，累計前 11 月每股稅前盈餘 2.25 元；
[2] 外資一周買超晶技 3588 張，股價收在 48.2 元，一周漲幅達 3.56%。
[3] 晶技是聯發科 (2454-TW) 認證的頻率元件供應商，受惠聯發科產品需求帶動，晶技 11 月營收也走高到 8.22 億元，第 4 季原估較第 3 季 24.28 億元下滑 5%，但需求推升下，晶技 估 12 月營收 8 億元，較去年同月成長 14.44% 今年第 4 季營收估達 24.27 億元，僅較第 3 季下滑 1% 以內，單季營收年增幅度達 11%。
*** 中國 ***
12/27 - 中國全國財政工作會議週四 (26 日) 起連續兩天於中國北京舉行。會議指出，2020 年中央將持續拓展減稅降費成效，實行積極財政政策，從質、量兩方面發力，並落實八項重點工作。
[1] 著力支持打贏三大攻堅戰，推動如期全面建成小康社會。
[2] 著力推進創新發展和產業升級，大力促進實體經濟健康發展，推動產業轉型升級，支持新能源汽車發展。
[3] 著力貫徹實施鄉村振興戰略，加快推進農業農村現代化。
[4] 著力提升地區間財力均等化水平，促進形成區域協調發展新格局。
[5] 著力保障和改善民生，切實增強人民群眾福祉。
[6] 著力推進財稅體制改革，加快建立完善現代財政制度。
[7] 著力強化財政管理監督，切實提高財政資金使用效益。
[8] 著力深化國際財經合作，促進更高水平對外開放。
*** 經濟 ***
12/24 - 美國商務部於週一 (23 日) 公佈 11 月份耐久品訂單月增率，報 - 2%，超乎市場意料之外的呈衰退趨勢，顯示企業投資活動的下降，且耐久品訂單的萎縮，亦將會衝擊到美國第 4 季的 GDP 增長率。
12/26 - 「黑色星期五」到「網購星期一」，都比不上今年的「超級星期六」。
[1] 據 Customer Growth Partners 數據顯示，12 月 21 日超級星期六，也就是聖誕節前的最後一個週末，是美國零售業有史以來最好的一天，創下 344 億美元的銷售量，足足是「網購星期一」的 4 倍以上。
[2] 專家將週六的大幅增長歸因於假期的縮短，以及經濟的成長。傳統上美國的購物季由感恩節開始，今年是 11 月 28 日，比去年的 22 日晚了 6 天，購物季銷售期間為 6 年來最短。
[3] 美國零售業協會 (National Retail Federation) 預測，美國假期零售將增長 3.8-4.2%，優於過去 5 年 3.7% 的平均成長率。
[4] 根據 Sensormatic Solutions ShopperTrak 數據，超級星期六的商店流量，比去年下降 9.7%，即使如此，並未影響零售增長，因為進店後購物的顧客比例卻上升了。
[5] 此外，網購也是這個購物季最亮眼的明星。
- Mastercard 追磫由 11 月 1 日至平安夜的數據顯示，今年冬季假期的零售總額 (不含汽車) 成長 3.4%，其中，網上購物整體銷售成長 18.8%，店內銷售成長只增加 1.2%，網購占整體零售的比例，達到 14.6%，也再創新高。
- Adobe Analytics 的數據呈現了類似結果，他們發現，從 11 月 1 日到 12 月 19 日，購物者在網上花費了 1256 億美元，比去年成長 13.6%，其中經由手機購物的比例約占 35%。
12/27 - 日本總務省週五 (27 日) 公布數據，經季節性因素調整後的失業率從上月的 2.4%，降至 11 月的 2.2%，是 4 個月以來首度改善，市場預期中值為 2.4%。
12/27 - 美國抵押貸款銀行協會 (MBA) 公布的最新數據顯示，由於美國 30 年期固定房貸利率，於近期自 3.98% 上升到 3.99%，導致上週的 MBA 抵押貸款申請數衰退了 5.3%。
[1] 本週美國申請房貸再融資的件數，較上週下跌了 5%，但與去年同期相比，仍大幅增長了 128%，而去年同期的房貸利率，與現在相比則是高出了 87 個基點。
[2] 今年以來，受惠於美國聯準會連續三次的降息政策，使房貸利率持續下降，並刺激美國的住宅投資自第 3 季以來，呈現谷底回升態勢。
[3] 根據美國商務部於週一 (23 日) 公佈的數據顯示，美國 11 月份的新屋銷售成長了 1.3%，達 71.9 萬戶，而 9 月至 11 月的 3 個月平均則為 72 萬戶，創下自 2007 年以來，銷售最強勁的 3 個月。
12/27 - 美國初領失業金人數降至22.2萬人 創三週來最低，初次申請失業金人數的 4 週移動平均值則是報 22.8 萬人，較前值增加 2250 人。
12/27 - 中國11月工業企業利潤意外由負轉正 年增5.4%
[1] 中國統計局今 (27) 公布 11 月份規模以上工業企業實現利潤總額達人民幣 5939 億元，年增 5.4%，前期 - 9.9%，創 8 個月新高。由負轉正的主要原因，
一是工業生產和銷售增長明顯加速
二是則是工業品出廠價格跌幅縮小。初步估，11 月份工業品價格變動影響全部規模以上工業企業利潤增速比 10 月份回升 4 個百分點。
[2] 1～11 月份，中國規模以上工業企業實現利潤總額人民幣 5.61 兆元，年減 2.1%，預期為年減 2.5%，跌幅比 1～10 月份縮小 0.8 個百分點。
[3] 1～11 月份，規模以上工業企業實現營業收入人民幣 95 兆元，年增 4.4%，1～10 月則是年增 4.2%。
[4] 1～11 月份營業收入利潤率為 5.91%，比去年同期下滑 0.39 個百分點，但較 1～10 月份上揚 0.6 個百分點。
[5] 有經濟學家表示，11 月工業利潤成長超出預期，主要在於中國政府於 11 月時推出新一波的財政政策。而 10 月份數據不佳主要是該月份著重在政策的落實層面，因此沒有推出太多財政政策刺激經濟。
