重點摘要
1. 開門紅，中國人行1月1日宣布全面降準
- 降準引導銀行之貸款利率下調
- 降準釋放長期資金約8,000多億元人民幣，以因應1月有6,000億元逆回購陸續到期，疊加繳稅、地方政府專項債發行、春節期間的現金需求
- 中國基礎貨幣投放模式已發生根本性變化，外匯佔款保持基本穩定，降准、MLF操作等成為貨幣投放的主要東道
2. 美國暗殺伊朗革命衛隊 (伊朗聖城軍(Quds Force)) 將領蘇萊曼尼
3. 美國總統特朗普表示，將於1月15日在白宮與中國簽署第一階段貿易協議
*** 股市 ***
*** 匯市 ***
*** 選讀 ***
〈分析〉2020金融市場關鍵密碼：1.8 [Link]
〈分析〉美失業率雖創歷史低點 勞工就業品質卻逐漸惡化 [Link]
〈書摘〉頂尖選股者－安東尼波頓的投資智慧 [Link]
*** 美伊關係與中東局勢 ***
01/02 - 美國總統川普於週四 (2 日) 深夜下令空襲伊朗巴格達機場，暗殺伊朗革命衛隊 (伊朗聖城軍(Quds Force)) 將領蘇萊曼尼 (Qassem Suleimani) ，美伊關係再度惡化，全球緊張局勢蔓延，美國國會對此次空襲行動看法不一。
01/04 - 往常美國白宮在採取重大軍事行為前，都需要知會國會資深議員，然而據路透社報導，美國參議院民主黨領袖 Chuck Schumer 在事前，尚未被告知有任何空襲行動。
[1] Schumer 表示，川普總統無權與伊朗開戰，他警告如果未來川普有計劃要對伊朗進行長期性大幅增兵或臥底行動，將需要取得國會的批准。
[2] 民主黨眾議院議員 Eliot Engel 週五 (4 日) 更表示川普未知會國會議員，恐涉及法律問題。
01/04 - 伊朗當地時間週五 (3 日) 晚間，伊拉克首都巴格達再度遭到美軍空襲，華盛頓特區進入戒備狀態，此前，美國總統川普指出，美國無意向伊朗宣戰或尋求政權更迭。
[1] 週五 (3 日) 晚間伊拉克首都巴格達再度傳出美軍空襲行動，目標是位於巴格達北方塔吉路 (Taji road) 的親伊朗軍事組織「人民動員」(Popular Mobilization Forces)，目前傳出有 6 人死亡，3 人受傷。
[2] 美國總統川普週五公開表示，美國無意向伊朗宣戰或尋求政權更迭，擊斃伊朗軍事領袖蘇萊曼尼是為了止戰，還表示若伊朗威脅美國，美國準備好採取任何必要的行動。
[3] 美國國家安全顧問 Robert O’Brien 稱，美方擁有可靠的情報，伊朗正策畫對美國發動攻擊，川普稱：「我們昨晚採取行動，制止了一場 (可能的) 戰爭，我們不是要發動一場戰爭。」
[4] 川普強調：「在我的領導下，美國政策相當明確，那些企圖傷害美國的恐怖分子，我們會找到並消滅你，我們會永遠保護我們的外交官、軍人、所有美國人和盟友。」
[5] 美國參謀長聯席會議主席麥利 (Mark Milley) 表示，美國掌握相當明確的情報，蘇萊曼尼策劃將對美國進行大規模的暴力行動，而他主導的陰謀行動仍可能會發生。麥利稱，美國防部完全理解狙殺蘇萊曼尼的後果，但強調不採取行動的風險超過狙殺他的風險，促使美伊緊張關係可能會急劇升溫。他試問：「(美軍行動) 會有風險嗎？ 該死的，確實有風險，但是我們正在努力減輕這個情況。」
*** 央行 ***
01/01 - 中國央行週三宣佈，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次降準是全面降准，體現了逆週期調節，釋放長期資金約8,000多億元人民幣，有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源。
[1] 民生銀行研究院研究員王靜文分析
- 去年9月降准之後，LPR利率在9月、10月先後出現下調，預計2020年1月LPR也將相應下調。
- 他強調，央行在上週發佈公告，正式出台存量貸款利率基準轉換方案，要求定價基準轉換原則上應於2020年8月31日前完成，將是2020年的重點工作之一，推動存量浮動利率貸款定價基準轉換。
- “綜合考慮2020年宏觀經濟發展態勢，我們預計除了本次全面降准外，今年央行還有可能再實施一到兩次、共計1.0到1.5個百分點的降准操作。
- 央行之所以在元旦當天宣佈降准，除了因為1月是傳統稅收大月以及一季度銀行信貸投放較為集中之外，還著重考慮兩個因素：一是2020年春節時點較以往提前，節前取現壓力較大；二是財政部已經體現下發一部分專項債額度，2020年初即有望迎來較多地方債發行。
- 央行在四季度貨幣政策例會中提出，“經濟下行壓力仍然較大”，此次全面降准將有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支持實體經濟的資金成本，直接支持實體經濟。
[2] 東方金誠首席宏觀分析師王青
- 為加大對小微企業的支持力度，央行還有可能實施兩次左右的定向降准。
- 在王青看來，為體現貨幣政策逆週期調節力度加大，2020年央行除了將繼續動用降准這一數量型工具外，還有可能延續2019年11月5日開始的MLF利率小幅下調過程，“量價並進”將是今年貨幣政策實施的一個重要特徵。
- 本次降准將直接帶動銀行資金成本下行，本次降准釋放資金8,000多億元人民幣，按照一年期存款利率（1.5%）計算，成本下降120億左右，而參照1年期MLF利率（3.25%）計算，則成本下降260億左右。銀行資金來源成本下降，將激勵銀行在給實體經濟貸款中下調利率。
- 降准的另一個直接作用在於增加了銀行的可貸資金來源，這在在當前存貸比高企的背景下具有更為重要的意義。我們預計，在降准效應帶動下，2020年針對實體經濟的信貸和社融資增速有望小幅上行。
- 伴隨此次降准推動銀行資金成本下行，1月20日1年期LPR報價有望恢復5個基點左右的下行態勢。此外，綜合考慮2020年宏觀經濟發展態勢，我們預計除了本次全面降准外，今年央行還有可能再實施一到兩次、共計1.0到1.5個百分點的降准操作；而在此期間，為加大對小微企業的支持力度，央行還有可能實施兩次左右的定向降准。
- 其次，為體現貨幣政策逆週期調節力度加大，2020年央行除了將繼續動用降准這一數量型工具外，還有可能延續11月5日開始的MLF利率小幅下調過程，“量價並進”將是今年貨幣政策實施的一個重要特徵。
- 在中國基礎貨幣投放模式已發生根本性變化的背景下——外匯佔款保持基本穩定，降准、MLF操作等成為貨幣投放的主要東道，當前的持續降准難以帶來M2、信貸及社融增速的大幅上行，不會引發大水漫灌效應。
[3] 中金公司宏觀團隊
- 2020年仍有降准的空間，以保持流動性合理寬鬆、尤其是考慮到對沖中小銀行去槓桿及“非標”資產回表緊縮效果的政策需要。
[4] 粵開證券李奇霖
- 儘管從2018年開始，央行就已經在引導短端利率下行，使債券融資利率（以3YAAA中票為代表）下降超過150BP，但銀行貸款端的利率卻遲遲沒有出現明顯的下行。其背後的癥結之一在於當前銀行的負債成本過高，在高盈利高息差的要求下，銀行主動下調貸款利率的動力不足。
- 要降低融資成本，就要繼續推動銀行負債成本下行。降准相當於直接給銀行釋放了低（機會）成本的負債。
- 他分析稱，現在央行對經濟定調是“下行壓力仍然較大”，加強逆週期調節，降低社會融資成本，確保經濟運行在合理區間是當前的主要矛盾。這意味著目前以及未來一段時期，貨幣政策可能都會比較友好，流動性會合理充裕，對債市會相對有利。
[5] 中國民生銀行首席研究員溫彬
- 全面降准將進一步發揮貨幣政策工具逆週期調節作用，穩固當前逐步企穩的宏觀經濟，對上市公司業績帶來提升。
- 此次全面降准堅持穩健貨幣政策不變，通過釋放低成本長期資金置換短期高成本資金，保持市場流動性合理充裕，流動性結構更加優化。
- 此次全面降准0.5個百分點，符合市場預期，有利於提振投資者市場信心，對股市將帶來利好。鑑於1月有6,000億元逆回購陸續到期，疊加繳稅、地方政府專項債發行、春節期間的現金需求等因素，流動性承壓，通過降准釋放的8,000億元資金一方面可以滿足上述流動性需要，另一方面釋放低成本長期資金有利於降低銀行資金成本，引導銀行降低實體經濟融資成本。
- 預計1月20日新一期LPR報價會出現小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年期以上為4.75%。下階段，全面降准仍有空間和必要，結合定向降准，預計還有2-3次降准空間。。
- 本次全面降准，央行強調有利於緩解小微、民營企業融資難融資貴，在大銀行要下沉服務重心，中小銀行要更加聚焦主責主業的要求下，預計監管部門將完善MPA考核，確保資金流向實體經濟，特別是加大對“三農”、民營和小微企業的支持力度。
- 同時，全面降准將進一步發揮貨幣政策工具逆週期調節作用，穩固當前逐步企穩的宏觀經濟，對上市公司業績帶來提升。存量商業性房貸利率將在今年進行“換錨”，“換錨”後與LPR掛鉤的利率與之前的利率一致，並在今年內保持不變，房地產市場將繼續堅持因城施策，確保房地產市場的平穩運行。
[6] 西南證券宏觀固收團隊 楊業偉、張偉
- 上市銀行披露的負債成本數據可以看出，2018年以來銀行同業資金和發債成本均有明顯下行，但銀行對一般存款爭奪激烈，導致一般存款利率不降，甚至從2018年以來出現持續回升。銀行負債成本剛性成為阻礙信貸利率下行的“攔路虎”。為此，央行正在採取措施試圖化解這一問題。
- 一方面央行通過規範結構性存款和銀行現金管理類理財產品來試圖壓降銀行負債成本。
- 另一方面，央行或將繼續通過降准、降息來降低銀行負債成本。對於降息，我們認為2020年一季度LPR可能再次下調，但可能不會通過調降MLF利率，從而使得銀行間流動性過於寬鬆，更可能通過調低加點來調降LPR。
- 本次降准主要是為了配合地方政府專項債發行以及配套融資，也即為了促進信貸社融的穩定。為此，央行在12月提前應對釋放流動性，從而使得12月流動性非常寬鬆。考慮到1月份專項債放量發行，銀行信貸跟隨大幅投放，實體融資需求較強意味著金融市場流動性不會比12月更加寬鬆，可能回到8-11月的流動性水平。
[7] 海通證券分析師 姜佩珊、李金柳：
- 此次降准將有助於滿足1月繳稅、專項債發行、春節等因素帶來的流動性需求。我們預計將引導1月LPR報價小幅下行，降低社會融資成本。此次降准後，省域城商行、縣域農商行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行將獲得長期資金1,200多億元，進一步支持其回歸本源、服務小微和民營企業。
- 11月以來工業增速、企業利潤增速改善，PMI線上企穩，意味著經濟企穩概率較高，預計政策利率短期未必下調。貨幣政策重心或將是以市場化改革促進實際融資成本降低，12月28日央行宣佈存量貸款定價基準轉換，LPR全面運用，將進一步打通貨幣傳導、提高政策效果。
- 受制於經濟增長預期增強、降息空間受限，長端利率較難降至去年8月低點，短期債市或呈現牛陡行情。
- 市場利率的下行支撐股市估值，再加上經濟短期企穩、企業盈利有望改善的預期，我們認為股市的慢牛行情有望延續。
[8] 江南農商行資產負債管理部宏觀負責人 李苗獻：
- 此前總理講話後，市場對短期會迎來降准預期很強，因此央行本次降准並不意外。不過與去年初相比，本次降准幅度小了一半。
- 從央行的表態來看，重點更集中於降低實體經濟融資成本，而沒有提到經濟下行壓力，可能是這次降准幅度減弱的原因。
- 降准的另外一個目的，應該也與馬上開始發行的地方債有關，提供流動性支持順利發行。
[9] 中海晟融經濟學家 張一
- 實體經濟持續下行和一季度經濟“保六”的壓力是央行此次降准的主要動因。
- CPI結構性上漲不會成為央行貨幣政策的桎梏。
- 是否會大水漫灌，則需要再看。
- 個人判斷，隨著一季度經濟企穩跡象出現，短期內不會再降准，但春節前後可能有一次對LPR利率的調整，以切實降低融資成本。
01/03 - 週五 (3 日) 聯準會 (Fed) 公布 12 月會議紀要，聯準會官員一致維持聯邦基金利率不變，但與會官員對低通膨和下行風險保持警惕，認為只要經濟數據保持穩定，2020 年利率可能按兵不動。
[1] 與會官員對美國勞動力市場抱持樂觀，會議紀要提到：「有跡象顯示，總體勞動市場可能進一步改善，而不會給通膨帶來壓力。」
[2] 紀要中提到：「儘管如此，貿易持續不確定性和國外經濟增長疲軟，繼續為美國經濟前景帶來一些風險。」
[3] 官員們也表達對通膨的殷切擔憂：「許多與會者擔心，長期通膨預期水平過低。」
01/03 - 中國政府週五 (3 日) 表示，媒體傳出所謂中國政府暫時叫停滬倫通機制的說法，不符合事實。
*** 中美貿易 ***
12/30 - 《南華早報》週一 (30 日) 引述消息人士報導，中國副總理劉鶴已接受美方邀請，將於本週六 (1 月 4 日) 率團赴美簽署第一階段協議，但美中雙方尚未證實這項報導。
該報導引述消息人士指出，華府已派函邀請中方貿易代表前往美國華盛頓簽署第一階段協議。據悉，中方已接受邀請，中國副總理劉鶴將率團前往華府，預計將停留數日直至下週中旬。
12/31 - 美國總統特朗普週二表示，將於1月15日在白宮與中國簽署第一階段貿易協議。特朗普發推文稱，將與“中國高層代表”簽署貿易協議，他稍後將前往北京，開始第二階段貿易協議磋商。這恐怕是迄今為止有關貿易協議簽署最明確的官方表態。
01/02 - 美中貿易戰下，越南紡織業被視為有望大幅受益的產業，但當地業者指出，2019 年是越南紡織服裝業特別困難的一年，面臨的挑戰仍相當大。
[1] 根據越南紡織服裝協會 (VITAS)2019 年的報告，越南全年服裝和紡織品出口估計為 390 億美元，較年初預定的目標 400 億美元仍低了 10 億美元。
[2] 業者指出，影響出口的一個原因在於匯率。受美中貿易戰影響，人民幣、韓元貶值，使得越南加工產品的價格相對更高於中國、南韓業者，影響出口訂單。
[3] 另一方面，人們擔心貿易戰升級，不像以往大量下單，改為每月、最多一季的短期下單。特別是，中國占越南天然出口纖維消費結構約 70%，在中國需求下跌之後，越南出口的紗線價格面臨價格下跌的壓力。
[4] 胡志明市紡織服裝協會主席 Pham Xuan Hong 表示，中美貿易戰為服裝行業提供了許多改善訂單的機會。但是，不同出口市場、不同部門，企業所受的影響大不相同。
[5] 此外，除了對價格、品質及進度的要求外，主要買家也提出了更多新的要求，像是環境標準、綠色生產及再生材料使用等，加高了成本。
[6] 此外，越南的紡織企業仍面臨來自中國、印度、孟加拉國等紡織大國的競爭，加上非洲新興市場的加入，越南已經不再具有廉價勞動力的優勢。
[7] 這些困難反映在出口數據上，越南紡織出口對「跨太平洋夥伴全面進步協定 (CPTPP) 成員」出口 55.3 億美元，增長近 7%，占出口總額的 16.8%。但是對日本出口 39 億美元，增幅未及 4%，對新加坡出口為 9500 萬美元，反降 12.5%，這是越南期望甚高的主力市場。
[8] 儘管如此，越南紡織業仍樂觀看待 2020 年，VITAS 目標是 2020 年達到 420 億美元的出口收入，2025 年達到 600 億美元，2030 年達到 1100 億美元。
*** 美國 ***
01/01 - 高盛集團週二 (31 日) 表示，美國經濟從架構上來看，極不容易出現衰退，並指出美國經濟已挺過油價波動與通膨過熱等風險因素，卻依然健在。
[1] 高盛經濟學家 Jan Hatzius 與 David Mericle 對當前經濟潛在風險進行評估，發現美國經濟體自 1980 年開始的「大平緩」(Great Moderation) 結構依然健在，即便在 2007 年底金融大蕭條時期，這樣的勢頭仍然持續。
他們強調，大蕭條後此經濟結構還似乎完好無損，顯示美國經濟從架構上來看，更具備抗衰退的能力。
[2] 高盛表示：「儘管新的風險持續出現，但綜觀近期衰退的關鍵因素：油價波動、通膨過熱與金融體系失衡，經濟都仍維持平穩。」雖然高盛經濟學家們並未完全排除經濟衰退的風險，不過他們稱衰退風險因素已淡去。
[3] Hatzius 和 Mericle 表示：「我們認為，未來幾年美國經濟「軟著陸」的前景可能性會更高」
01/03 - 標普對美國公司債之評價 創2009年來最悲觀
[1] 標普全球評級 2019 年對美國企業債務的評價是過去十年來最悲觀水平，根據彭博匯總的標普數據顯示，2019 年美國公司債評級下調與上調之比率，創下 2009 年以來最大。
[2] 標普 2019 年下調了 676 家公司債發行人評級，上調 352 家，著升評 / 降評比率為 0.52；其中 580 家發行人降評發生在高收益債級別，高收益債升評家數僅只有 194 家。
[3] 能源公司首當其衝，升評 / 降評比率僅為 0.28，是所有產業中最差的。
[4] 但並非所有行業都是壞消息，金融、公用事業等產業從標普獲得的升評都多於降評。
*** 中國 ***
12/31 - 週二 (31 日) 網傳中國武漢市爆發 SARS 疫情，雖然中國武漢市衛生健康委員會發表聲明表示，只是「不明原因的肺炎」病例，但該消息已立即讓陸股醫藥股噴出大漲。
01/02 - 滙豐銀行預期，今、明年全球 GDP 分別為 2.5%、2.6% 呈現趨緩狀態，估到 2021 年底前美國聯準會將不必再用降息預防經濟下行，至於亞洲與新興市場今年仍將進一步祭出貨幣寬鬆政策，刺激經濟成長；隨著美中貿易談判達成初步協議，預估人民幣兌美元匯價可望持穩並在今年來到 7.15。
01/02 - 鉅亨網許光吟分析，人行降準是否會導致人民幣匯價大貶？
[1] 人行自 1 月 6 日起，將對市場全面降準約 8000 多億人民幣資金，而針對貨幣流動性的增多，許多市場人士懷疑，可能或加大人民幣的貶值壓力，但事實上 2020 年人民幣前景對比貿易戰期間來說，基本面相對穩定，人民幣可能出現在 7 附近震盪整理格局。
[2] 一方面來說，由於當前美中貿易戰出現緩解契機，在中國的承諾下，美國可能逐步降低對中國的進口關稅，而一旦美國調降對中國之關稅，那麼人民幣即沒有「貶值抗關稅」的需要條件，人民幣要出現大幅貶值的可能性即趨小。
[3] 另外，針對人民幣匯價穩定措施，中國人行也已在離岸市場祭出「央票」，來廣泛回收離岸市場流動性，如 2019 年，人行即在 5 月、6 月、8 月、9 月、11 月、12 月累計發行共十期的離岸央票，直接墊高離岸人民幣的放空成本、打擊空頭預期。
[3] 觀察人民幣後市，還是較倚賴宏觀基本面之概況。因降準之後並不代表中國經濟即能夠出現復甦，還需要進一步的與財政政策搭配，才能放大釋放流動性之效果，故若中國經濟進一步放緩，人民幣仍需要小幅弱勢的匯價給予幫助。
01/02 - 受到美國總統川普表示將在 1 月 15 日於美國白宮簽署第一階段美中貿易協議的利多帶動下，去年 12 月 31 日離岸人民幣應聲走升 0.3%。受此影響，今 (2) 日中國外匯管理局公布人民幣兌美元中間價較前一個交易日調升 148 基點，達 6.9614。
01/04 - 在中國武漢爆發不明原因的肺炎之後，香港公佈對公共衛生有重要性的新型傳染病準備及應變計畫。
[1] 港府聲明稱，啟動「嚴重」應變級別的反應機制，為「戒備、嚴重及緊急」三級應變中的第二級，這代表「對公共衛生有重要性的新型傳染病」對市民健康的即時影響屬於中等。
[2] 香港食物及衛生局局長陳肇始表示，香港懷疑感染不明肺炎的病例上升到 7 例 ，全部是由武漢返港，但並非嚴重個案，港府已嚴陣以待，不排除派員到武漢了解。
[3] 武漢週五 (3 日) 公佈不明原因病毒性肺炎患者達 44 例，病原鑒定和病因溯源工作正在進行中，而香港也已於香港國際機場增設額外的紅外線熱像儀，專為由武漢市抵港航班的旅客作體溫監測。
01/05 - 瑞銀亞洲經濟研究主管首席中國經濟學家汪濤
美中貿易談判即將簽署第一階段協議，貿易摩擦休兵為市場帶來新曙光，估今年中國今年前兩季經濟成長率可望反彈，全年 GDP 可望維持 6% 不變。
*** 台灣 ***
12/31 - 台北匯市今 (31) 日逢 2019 年匯市封關日，儘管早盤快速升破 30 元整數大關，但收盤前一小時明顯收斂，終場兌一美元僅收升 2.9 分至 30.106 元；而今年以來，儘管第三季底起外資不斷匯入，令台幣升值壓力越來越重，不過央行堅守動態穩定態度，台幣全年僅升值 2.04%。
01/02 - 根據金管會公布資料，去年 9 月壽險業減碼台股 614 億元、持股總市值共 1.59 兆元，10 月再減碼 243 億元、總市值降至 1.56 兆元，11 月底總市值進一步降至 1.53 兆元，連續 3 個月減碼台股。
01/02 - 台幣今日以 30.11 元、貶值 0.4 分開出後，隨即再次強升，最高來到 29.965 元、平前一個交易日創下的一年半高點，終場兌一美元以 30.114 元作收，貶值 0.8 分，台北外匯經紀公司成交值放大至 12.39 億美元。
01/02 - 勞動部今 (2) 日公布無薪假 (截至去年 12 月底) 實施人數突破 3000 人，創 1 年來新高；此外，11 月大量解僱通報達 2449 人，創歷年同月新高，勞動部指出，主要因大同 (2371-TW) 子公司華映解僱高達 1900 人，導致整體人數攀升。
[1] 大量解僱的部分，根據統計，累計去年 1-11 月總人數 15045 人、共 189 件，其中 11 月通報情形較以往高，增加最多的個別事業單位如茂迪 (916 人)、華映 (4400 人) 及中連貨運 (915 人) 等，而華映光是 11 月底就解僱 1900 人。
[2] 勞動部說明，茂迪是因全球太陽能生產過剩，華映為公司財務困難，中連貨運則是營運方向改變，因而發生大量解僱情事，並不是受產業、經濟等大環境影響，若扣除這些個別事業解僱人數，整體趨勢未有異常。
01/04 - 廣達 (2382-TW) 旗下廣明 (6188-TW) 遭惠普 (HPQ-US) 指控違反反托拉斯法，意圖非法限制光碟機價格，根據外電報導，美國聯邦地區法院一位法官上周將賠償金提高 3 倍，扣除其他被告和解金，廣明仍需賠償惠普 4.39 億美元 (約新台幣 131.88 億元)。
*** 經濟數據 ***
12/30 - MSCI 亞太指數成分股中非金融公司的債務總額 / 總股本的比率中值在 2019 年前 9 個月達到了約 44%，略高於全球金融危機之前 2007 年的 41%。
[1] 野村證券 (Nomura) 亞太股票研究主管 Jim McCafferty 表示：「我們對利率及經濟前景持樂觀態度，2020 年的亞洲各國政府預期將開始通過政策來刺激經濟。」
[2] 全球利率下跌意味著那些希望通過投資和收購來擴大規模的企業可以輕易獲得低成本的資金。
[3] 諮詢公司 United First Partners 亞洲研究主管 Justin Tang 表示，近幾個月來，隨著貿易緊張局勢的緩解，亞洲企業增加了融資的規模，以便投資於新項目。
[4] 分析師有信心，亞洲地區企業的現金水平在過去 12 年中已經有所改善，為資產負債表提供了足夠的緩衝。在 2019 年的前三季，這些企業擁有 2 兆美元的現金和現金等價物，是 2007 年底的三倍。
01/03 - 美國供應商管理協會 (ISM) 週五 (3 日) 公布 12 月份製造業 PMI 指數，報 47.2，遜於 11 月份 48.1 和市場預估的 49.0。ISM 製造業 PMI 指數呈現連續 8 個月衰退，連續 5 個月低於景氣榮枯分水嶺 50，顯示美國的製造業持續萎縮。
[1] ISM製造業調查委員會主席Timothy Fiore在一份聲明中稱，“全球貿易仍是最重要的跨行業問題，但有跡象表明，美中第一階段貿易協議將給多個行業帶來改善。"
[2] Fiore還表示，波音(BA.N)未能讓其737 Max客機復航也是一個拖累因素，尤其對六大工業領域中最薄弱的運輸設備業來說。波音將於本月暫停上述機型的生產，直到監管機構允許其復航，此前該機型發生了兩起墜機事件。波音停產或將成為未來幾個月的一個阻力因素，可能會抵消中美初步貿易協議在其他方面帶來的改善。
[3] 儘管12月美國製造業的整體活動指數為逾10年最低，但Fiore表示，總體而言萎縮程度仍相對較小。”不算特別低，“ 他在一次電話會議上表示，“但我們仍處於輕微萎縮到輕微擴張的區間內。”
[4] 通常情況下，製造業指數要降至43以下，才表示存在更大範圍經濟衰退的風險。製造業疲軟的擔憂是促使美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)去年三次降息的原因之一，不過聯儲似乎決定將降息週期告一段落，包括主席鮑威爾在內的官員均表示當前經濟形勢處於他們樂見的”恰當狀態“。
(藍：Markit 製造業 PMI 綠：ISM 製造業 PMI 紅：花旗美國經濟驚奇指數 (圖：Zero Hedge))
01/03 - 德國於週五 (3 日) 公佈 12 月份失業人數變化，報增加 8 千人，高於市場先前預估的增加 4 千人，顯示受到製造業景氣低迷的影響，距離德國就業市場的復甦，仍有一段距離，而失業率則是維持在 5% 不變。
01/03 - IHS Markit 週四 (2 日) 公布 12 月歐元區製造業採購經理人指數 (PMI) 終值，儘管英國脫歐與美中貿易緊張局勢趨緩，在新訂單已近七年最快速度下滑，以及就業情況惡化趨勢下，12 月製造業表現依舊未見起色。
[1] 根據 Markit 數據，12 月歐元區製造 PMI 終值報 46.3，低於前值且連續 11 個月落在 50 景氣分水線下。
[2] 其中，第四季平均 PMI 為 46.4，創七年新低。在接受調查的八個國家中，有七個國家的 PMI 數據較上月表現差。
1. 開門紅，中國人行1月1日宣布全面降準
- 降準引導銀行之貸款利率下調
- 降準釋放長期資金約8,000多億元人民幣，以因應1月有6,000億元逆回購陸續到期，疊加繳稅、地方政府專項債發行、春節期間的現金需求
- 中國基礎貨幣投放模式已發生根本性變化，外匯佔款保持基本穩定，降准、MLF操作等成為貨幣投放的主要東道
2. 美國暗殺伊朗革命衛隊 (伊朗聖城軍(Quds Force)) 將領蘇萊曼尼
3. 美國總統特朗普表示，將於1月15日在白宮與中國簽署第一階段貿易協議
*** 股市 ***
*** 匯市 ***
*** 選讀 ***
〈分析〉2020金融市場關鍵密碼：1.8 [Link]
〈分析〉美失業率雖創歷史低點 勞工就業品質卻逐漸惡化 [Link]
〈書摘〉頂尖選股者－安東尼波頓的投資智慧 [Link]
*** 美伊關係與中東局勢 ***
01/02 - 美國總統川普於週四 (2 日) 深夜下令空襲伊朗巴格達機場，暗殺伊朗革命衛隊 (伊朗聖城軍(Quds Force)) 將領蘇萊曼尼 (Qassem Suleimani) ，美伊關係再度惡化，全球緊張局勢蔓延，美國國會對此次空襲行動看法不一。
01/04 - 往常美國白宮在採取重大軍事行為前，都需要知會國會資深議員，然而據路透社報導，美國參議院民主黨領袖 Chuck Schumer 在事前，尚未被告知有任何空襲行動。
[1] Schumer 表示，川普總統無權與伊朗開戰，他警告如果未來川普有計劃要對伊朗進行長期性大幅增兵或臥底行動，將需要取得國會的批准。
[2] 民主黨眾議院議員 Eliot Engel 週五 (4 日) 更表示川普未知會國會議員，恐涉及法律問題。
01/04 - 伊朗當地時間週五 (3 日) 晚間，伊拉克首都巴格達再度遭到美軍空襲，華盛頓特區進入戒備狀態，此前，美國總統川普指出，美國無意向伊朗宣戰或尋求政權更迭。
[1] 週五 (3 日) 晚間伊拉克首都巴格達再度傳出美軍空襲行動，目標是位於巴格達北方塔吉路 (Taji road) 的親伊朗軍事組織「人民動員」(Popular Mobilization Forces)，目前傳出有 6 人死亡，3 人受傷。
[2] 美國總統川普週五公開表示，美國無意向伊朗宣戰或尋求政權更迭，擊斃伊朗軍事領袖蘇萊曼尼是為了止戰，還表示若伊朗威脅美國，美國準備好採取任何必要的行動。
[3] 美國國家安全顧問 Robert O’Brien 稱，美方擁有可靠的情報，伊朗正策畫對美國發動攻擊，川普稱：「我們昨晚採取行動，制止了一場 (可能的) 戰爭，我們不是要發動一場戰爭。」
[4] 川普強調：「在我的領導下，美國政策相當明確，那些企圖傷害美國的恐怖分子，我們會找到並消滅你，我們會永遠保護我們的外交官、軍人、所有美國人和盟友。」
[5] 美國參謀長聯席會議主席麥利 (Mark Milley) 表示，美國掌握相當明確的情報，蘇萊曼尼策劃將對美國進行大規模的暴力行動，而他主導的陰謀行動仍可能會發生。麥利稱，美國防部完全理解狙殺蘇萊曼尼的後果，但強調不採取行動的風險超過狙殺他的風險，促使美伊緊張關係可能會急劇升溫。他試問：「(美軍行動) 會有風險嗎？ 該死的，確實有風險，但是我們正在努力減輕這個情況。」
*** 央行 ***
01/01 - 中國央行週三宣佈，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次降準是全面降准，體現了逆週期調節，釋放長期資金約8,000多億元人民幣，有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源。
[1] 民生銀行研究院研究員王靜文分析
- 去年9月降准之後，LPR利率在9月、10月先後出現下調，預計2020年1月LPR也將相應下調。
- 他強調，央行在上週發佈公告，正式出台存量貸款利率基準轉換方案，要求定價基準轉換原則上應於2020年8月31日前完成，將是2020年的重點工作之一，推動存量浮動利率貸款定價基準轉換。
- “綜合考慮2020年宏觀經濟發展態勢，我們預計除了本次全面降准外，今年央行還有可能再實施一到兩次、共計1.0到1.5個百分點的降准操作。
- 央行之所以在元旦當天宣佈降准，除了因為1月是傳統稅收大月以及一季度銀行信貸投放較為集中之外，還著重考慮兩個因素：一是2020年春節時點較以往提前，節前取現壓力較大；二是財政部已經體現下發一部分專項債額度，2020年初即有望迎來較多地方債發行。
- 央行在四季度貨幣政策例會中提出，“經濟下行壓力仍然較大”，此次全面降准將有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支持實體經濟的資金成本，直接支持實體經濟。
[2] 東方金誠首席宏觀分析師王青
- 為加大對小微企業的支持力度，央行還有可能實施兩次左右的定向降准。
- 在王青看來，為體現貨幣政策逆週期調節力度加大，2020年央行除了將繼續動用降准這一數量型工具外，還有可能延續2019年11月5日開始的MLF利率小幅下調過程，“量價並進”將是今年貨幣政策實施的一個重要特徵。
- 本次降准將直接帶動銀行資金成本下行，本次降准釋放資金8,000多億元人民幣，按照一年期存款利率（1.5%）計算，成本下降120億左右，而參照1年期MLF利率（3.25%）計算，則成本下降260億左右。銀行資金來源成本下降，將激勵銀行在給實體經濟貸款中下調利率。
- 降准的另一個直接作用在於增加了銀行的可貸資金來源，這在在當前存貸比高企的背景下具有更為重要的意義。我們預計，在降准效應帶動下，2020年針對實體經濟的信貸和社融資增速有望小幅上行。
- 伴隨此次降准推動銀行資金成本下行，1月20日1年期LPR報價有望恢復5個基點左右的下行態勢。此外，綜合考慮2020年宏觀經濟發展態勢，我們預計除了本次全面降准外，今年央行還有可能再實施一到兩次、共計1.0到1.5個百分點的降准操作；而在此期間，為加大對小微企業的支持力度，央行還有可能實施兩次左右的定向降准。
- 其次，為體現貨幣政策逆週期調節力度加大，2020年央行除了將繼續動用降准這一數量型工具外，還有可能延續11月5日開始的MLF利率小幅下調過程，“量價並進”將是今年貨幣政策實施的一個重要特徵。
- 在中國基礎貨幣投放模式已發生根本性變化的背景下——外匯佔款保持基本穩定，降准、MLF操作等成為貨幣投放的主要東道，當前的持續降准難以帶來M2、信貸及社融增速的大幅上行，不會引發大水漫灌效應。
[3] 中金公司宏觀團隊
- 2020年仍有降准的空間，以保持流動性合理寬鬆、尤其是考慮到對沖中小銀行去槓桿及“非標”資產回表緊縮效果的政策需要。
[4] 粵開證券李奇霖
- 儘管從2018年開始，央行就已經在引導短端利率下行，使債券融資利率（以3YAAA中票為代表）下降超過150BP，但銀行貸款端的利率卻遲遲沒有出現明顯的下行。其背後的癥結之一在於當前銀行的負債成本過高，在高盈利高息差的要求下，銀行主動下調貸款利率的動力不足。
- 要降低融資成本，就要繼續推動銀行負債成本下行。降准相當於直接給銀行釋放了低（機會）成本的負債。
- 他分析稱，現在央行對經濟定調是“下行壓力仍然較大”，加強逆週期調節，降低社會融資成本，確保經濟運行在合理區間是當前的主要矛盾。這意味著目前以及未來一段時期，貨幣政策可能都會比較友好，流動性會合理充裕，對債市會相對有利。
[5] 中國民生銀行首席研究員溫彬
- 全面降准將進一步發揮貨幣政策工具逆週期調節作用，穩固當前逐步企穩的宏觀經濟，對上市公司業績帶來提升。
- 此次全面降准堅持穩健貨幣政策不變，通過釋放低成本長期資金置換短期高成本資金，保持市場流動性合理充裕，流動性結構更加優化。
- 此次全面降准0.5個百分點，符合市場預期，有利於提振投資者市場信心，對股市將帶來利好。鑑於1月有6,000億元逆回購陸續到期，疊加繳稅、地方政府專項債發行、春節期間的現金需求等因素，流動性承壓，通過降准釋放的8,000億元資金一方面可以滿足上述流動性需要，另一方面釋放低成本長期資金有利於降低銀行資金成本，引導銀行降低實體經濟融資成本。
- 預計1月20日新一期LPR報價會出現小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年期以上為4.75%。下階段，全面降准仍有空間和必要，結合定向降准，預計還有2-3次降准空間。。
- 本次全面降准，央行強調有利於緩解小微、民營企業融資難融資貴，在大銀行要下沉服務重心，中小銀行要更加聚焦主責主業的要求下，預計監管部門將完善MPA考核，確保資金流向實體經濟，特別是加大對“三農”、民營和小微企業的支持力度。
- 同時，全面降准將進一步發揮貨幣政策工具逆週期調節作用，穩固當前逐步企穩的宏觀經濟，對上市公司業績帶來提升。存量商業性房貸利率將在今年進行“換錨”，“換錨”後與LPR掛鉤的利率與之前的利率一致，並在今年內保持不變，房地產市場將繼續堅持因城施策，確保房地產市場的平穩運行。
[6] 西南證券宏觀固收團隊 楊業偉、張偉
- 上市銀行披露的負債成本數據可以看出，2018年以來銀行同業資金和發債成本均有明顯下行，但銀行對一般存款爭奪激烈，導致一般存款利率不降，甚至從2018年以來出現持續回升。銀行負債成本剛性成為阻礙信貸利率下行的“攔路虎”。為此，央行正在採取措施試圖化解這一問題。
- 一方面央行通過規範結構性存款和銀行現金管理類理財產品來試圖壓降銀行負債成本。
- 另一方面，央行或將繼續通過降准、降息來降低銀行負債成本。對於降息，我們認為2020年一季度LPR可能再次下調，但可能不會通過調降MLF利率，從而使得銀行間流動性過於寬鬆，更可能通過調低加點來調降LPR。
- 本次降准主要是為了配合地方政府專項債發行以及配套融資，也即為了促進信貸社融的穩定。為此，央行在12月提前應對釋放流動性，從而使得12月流動性非常寬鬆。考慮到1月份專項債放量發行，銀行信貸跟隨大幅投放，實體融資需求較強意味著金融市場流動性不會比12月更加寬鬆，可能回到8-11月的流動性水平。
[7] 海通證券分析師 姜佩珊、李金柳：
- 此次降准將有助於滿足1月繳稅、專項債發行、春節等因素帶來的流動性需求。我們預計將引導1月LPR報價小幅下行，降低社會融資成本。此次降准後，省域城商行、縣域農商行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行將獲得長期資金1,200多億元，進一步支持其回歸本源、服務小微和民營企業。
- 11月以來工業增速、企業利潤增速改善，PMI線上企穩，意味著經濟企穩概率較高，預計政策利率短期未必下調。貨幣政策重心或將是以市場化改革促進實際融資成本降低，12月28日央行宣佈存量貸款定價基準轉換，LPR全面運用，將進一步打通貨幣傳導、提高政策效果。
- 受制於經濟增長預期增強、降息空間受限，長端利率較難降至去年8月低點，短期債市或呈現牛陡行情。
- 市場利率的下行支撐股市估值，再加上經濟短期企穩、企業盈利有望改善的預期，我們認為股市的慢牛行情有望延續。
[8] 江南農商行資產負債管理部宏觀負責人 李苗獻：
- 此前總理講話後，市場對短期會迎來降准預期很強，因此央行本次降准並不意外。不過與去年初相比，本次降准幅度小了一半。
- 從央行的表態來看，重點更集中於降低實體經濟融資成本，而沒有提到經濟下行壓力，可能是這次降准幅度減弱的原因。
- 降准的另外一個目的，應該也與馬上開始發行的地方債有關，提供流動性支持順利發行。
[9] 中海晟融經濟學家 張一
- 實體經濟持續下行和一季度經濟“保六”的壓力是央行此次降准的主要動因。
- CPI結構性上漲不會成為央行貨幣政策的桎梏。
- 是否會大水漫灌，則需要再看。
- 個人判斷，隨著一季度經濟企穩跡象出現，短期內不會再降准，但春節前後可能有一次對LPR利率的調整，以切實降低融資成本。
01/03 - 週五 (3 日) 聯準會 (Fed) 公布 12 月會議紀要，聯準會官員一致維持聯邦基金利率不變，但與會官員對低通膨和下行風險保持警惕，認為只要經濟數據保持穩定，2020 年利率可能按兵不動。
[1] 與會官員對美國勞動力市場抱持樂觀，會議紀要提到：「有跡象顯示，總體勞動市場可能進一步改善，而不會給通膨帶來壓力。」
[2] 紀要中提到：「儘管如此，貿易持續不確定性和國外經濟增長疲軟，繼續為美國經濟前景帶來一些風險。」
[3] 官員們也表達對通膨的殷切擔憂：「許多與會者擔心，長期通膨預期水平過低。」
01/03 - 中國政府週五 (3 日) 表示，媒體傳出所謂中國政府暫時叫停滬倫通機制的說法，不符合事實。
*** 中美貿易 ***
12/30 - 《南華早報》週一 (30 日) 引述消息人士報導，中國副總理劉鶴已接受美方邀請，將於本週六 (1 月 4 日) 率團赴美簽署第一階段協議，但美中雙方尚未證實這項報導。
該報導引述消息人士指出，華府已派函邀請中方貿易代表前往美國華盛頓簽署第一階段協議。據悉，中方已接受邀請，中國副總理劉鶴將率團前往華府，預計將停留數日直至下週中旬。
12/31 - 美國總統特朗普週二表示，將於1月15日在白宮與中國簽署第一階段貿易協議。特朗普發推文稱，將與“中國高層代表”簽署貿易協議，他稍後將前往北京，開始第二階段貿易協議磋商。這恐怕是迄今為止有關貿易協議簽署最明確的官方表態。
01/02 - 美中貿易戰下，越南紡織業被視為有望大幅受益的產業，但當地業者指出，2019 年是越南紡織服裝業特別困難的一年，面臨的挑戰仍相當大。
[1] 根據越南紡織服裝協會 (VITAS)2019 年的報告，越南全年服裝和紡織品出口估計為 390 億美元，較年初預定的目標 400 億美元仍低了 10 億美元。
[2] 業者指出，影響出口的一個原因在於匯率。受美中貿易戰影響，人民幣、韓元貶值，使得越南加工產品的價格相對更高於中國、南韓業者，影響出口訂單。
[3] 另一方面，人們擔心貿易戰升級，不像以往大量下單，改為每月、最多一季的短期下單。特別是，中國占越南天然出口纖維消費結構約 70%，在中國需求下跌之後，越南出口的紗線價格面臨價格下跌的壓力。
[4] 胡志明市紡織服裝協會主席 Pham Xuan Hong 表示，中美貿易戰為服裝行業提供了許多改善訂單的機會。但是，不同出口市場、不同部門，企業所受的影響大不相同。
[5] 此外，除了對價格、品質及進度的要求外，主要買家也提出了更多新的要求，像是環境標準、綠色生產及再生材料使用等，加高了成本。
[6] 此外，越南的紡織企業仍面臨來自中國、印度、孟加拉國等紡織大國的競爭，加上非洲新興市場的加入，越南已經不再具有廉價勞動力的優勢。
[7] 這些困難反映在出口數據上，越南紡織出口對「跨太平洋夥伴全面進步協定 (CPTPP) 成員」出口 55.3 億美元，增長近 7%，占出口總額的 16.8%。但是對日本出口 39 億美元，增幅未及 4%，對新加坡出口為 9500 萬美元，反降 12.5%，這是越南期望甚高的主力市場。
[8] 儘管如此，越南紡織業仍樂觀看待 2020 年，VITAS 目標是 2020 年達到 420 億美元的出口收入，2025 年達到 600 億美元，2030 年達到 1100 億美元。
*** 美國 ***
01/01 - 高盛集團週二 (31 日) 表示，美國經濟從架構上來看，極不容易出現衰退，並指出美國經濟已挺過油價波動與通膨過熱等風險因素，卻依然健在。
[1] 高盛經濟學家 Jan Hatzius 與 David Mericle 對當前經濟潛在風險進行評估，發現美國經濟體自 1980 年開始的「大平緩」(Great Moderation) 結構依然健在，即便在 2007 年底金融大蕭條時期，這樣的勢頭仍然持續。
他們強調，大蕭條後此經濟結構還似乎完好無損，顯示美國經濟從架構上來看，更具備抗衰退的能力。
[2] 高盛表示：「儘管新的風險持續出現，但綜觀近期衰退的關鍵因素：油價波動、通膨過熱與金融體系失衡，經濟都仍維持平穩。」雖然高盛經濟學家們並未完全排除經濟衰退的風險，不過他們稱衰退風險因素已淡去。
[3] Hatzius 和 Mericle 表示：「我們認為，未來幾年美國經濟「軟著陸」的前景可能性會更高」
01/03 - 標普對美國公司債之評價 創2009年來最悲觀
[1] 標普全球評級 2019 年對美國企業債務的評價是過去十年來最悲觀水平，根據彭博匯總的標普數據顯示，2019 年美國公司債評級下調與上調之比率，創下 2009 年以來最大。
[2] 標普 2019 年下調了 676 家公司債發行人評級，上調 352 家，著升評 / 降評比率為 0.52；其中 580 家發行人降評發生在高收益債級別，高收益債升評家數僅只有 194 家。
[3] 能源公司首當其衝，升評 / 降評比率僅為 0.28，是所有產業中最差的。
[4] 但並非所有行業都是壞消息，金融、公用事業等產業從標普獲得的升評都多於降評。
*** 中國 ***
12/31 - 週二 (31 日) 網傳中國武漢市爆發 SARS 疫情，雖然中國武漢市衛生健康委員會發表聲明表示，只是「不明原因的肺炎」病例，但該消息已立即讓陸股醫藥股噴出大漲。
01/02 - 滙豐銀行預期，今、明年全球 GDP 分別為 2.5%、2.6% 呈現趨緩狀態，估到 2021 年底前美國聯準會將不必再用降息預防經濟下行，至於亞洲與新興市場今年仍將進一步祭出貨幣寬鬆政策，刺激經濟成長；隨著美中貿易談判達成初步協議，預估人民幣兌美元匯價可望持穩並在今年來到 7.15。
01/02 - 鉅亨網許光吟分析，人行降準是否會導致人民幣匯價大貶？
[1] 人行自 1 月 6 日起，將對市場全面降準約 8000 多億人民幣資金，而針對貨幣流動性的增多，許多市場人士懷疑，可能或加大人民幣的貶值壓力，但事實上 2020 年人民幣前景對比貿易戰期間來說，基本面相對穩定，人民幣可能出現在 7 附近震盪整理格局。
[2] 一方面來說，由於當前美中貿易戰出現緩解契機，在中國的承諾下，美國可能逐步降低對中國的進口關稅，而一旦美國調降對中國之關稅，那麼人民幣即沒有「貶值抗關稅」的需要條件，人民幣要出現大幅貶值的可能性即趨小。
[3] 另外，針對人民幣匯價穩定措施，中國人行也已在離岸市場祭出「央票」，來廣泛回收離岸市場流動性，如 2019 年，人行即在 5 月、6 月、8 月、9 月、11 月、12 月累計發行共十期的離岸央票，直接墊高離岸人民幣的放空成本、打擊空頭預期。
[3] 觀察人民幣後市，還是較倚賴宏觀基本面之概況。因降準之後並不代表中國經濟即能夠出現復甦，還需要進一步的與財政政策搭配，才能放大釋放流動性之效果，故若中國經濟進一步放緩，人民幣仍需要小幅弱勢的匯價給予幫助。
01/02 - 受到美國總統川普表示將在 1 月 15 日於美國白宮簽署第一階段美中貿易協議的利多帶動下，去年 12 月 31 日離岸人民幣應聲走升 0.3%。受此影響，今 (2) 日中國外匯管理局公布人民幣兌美元中間價較前一個交易日調升 148 基點，達 6.9614。
01/04 - 在中國武漢爆發不明原因的肺炎之後，香港公佈對公共衛生有重要性的新型傳染病準備及應變計畫。
[1] 港府聲明稱，啟動「嚴重」應變級別的反應機制，為「戒備、嚴重及緊急」三級應變中的第二級，這代表「對公共衛生有重要性的新型傳染病」對市民健康的即時影響屬於中等。
[2] 香港食物及衛生局局長陳肇始表示，香港懷疑感染不明肺炎的病例上升到 7 例 ，全部是由武漢返港，但並非嚴重個案，港府已嚴陣以待，不排除派員到武漢了解。
[3] 武漢週五 (3 日) 公佈不明原因病毒性肺炎患者達 44 例，病原鑒定和病因溯源工作正在進行中，而香港也已於香港國際機場增設額外的紅外線熱像儀，專為由武漢市抵港航班的旅客作體溫監測。
01/05 - 瑞銀亞洲經濟研究主管首席中國經濟學家汪濤
美中貿易談判即將簽署第一階段協議，貿易摩擦休兵為市場帶來新曙光，估今年中國今年前兩季經濟成長率可望反彈，全年 GDP 可望維持 6% 不變。
*** 台灣 ***
12/31 - 台北匯市今 (31) 日逢 2019 年匯市封關日，儘管早盤快速升破 30 元整數大關，但收盤前一小時明顯收斂，終場兌一美元僅收升 2.9 分至 30.106 元；而今年以來，儘管第三季底起外資不斷匯入，令台幣升值壓力越來越重，不過央行堅守動態穩定態度，台幣全年僅升值 2.04%。
01/02 - 根據金管會公布資料，去年 9 月壽險業減碼台股 614 億元、持股總市值共 1.59 兆元，10 月再減碼 243 億元、總市值降至 1.56 兆元，11 月底總市值進一步降至 1.53 兆元，連續 3 個月減碼台股。
01/02 - 台幣今日以 30.11 元、貶值 0.4 分開出後，隨即再次強升，最高來到 29.965 元、平前一個交易日創下的一年半高點，終場兌一美元以 30.114 元作收，貶值 0.8 分，台北外匯經紀公司成交值放大至 12.39 億美元。
01/02 - 勞動部今 (2) 日公布無薪假 (截至去年 12 月底) 實施人數突破 3000 人，創 1 年來新高；此外，11 月大量解僱通報達 2449 人，創歷年同月新高，勞動部指出，主要因大同 (2371-TW) 子公司華映解僱高達 1900 人，導致整體人數攀升。
[1] 大量解僱的部分，根據統計，累計去年 1-11 月總人數 15045 人、共 189 件，其中 11 月通報情形較以往高，增加最多的個別事業單位如茂迪 (916 人)、華映 (4400 人) 及中連貨運 (915 人) 等，而華映光是 11 月底就解僱 1900 人。
[2] 勞動部說明，茂迪是因全球太陽能生產過剩，華映為公司財務困難，中連貨運則是營運方向改變，因而發生大量解僱情事，並不是受產業、經濟等大環境影響，若扣除這些個別事業解僱人數，整體趨勢未有異常。
01/04 - 廣達 (2382-TW) 旗下廣明 (6188-TW) 遭惠普 (HPQ-US) 指控違反反托拉斯法，意圖非法限制光碟機價格，根據外電報導，美國聯邦地區法院一位法官上周將賠償金提高 3 倍，扣除其他被告和解金，廣明仍需賠償惠普 4.39 億美元 (約新台幣 131.88 億元)。
*** 經濟數據 ***
12/30 - MSCI 亞太指數成分股中非金融公司的債務總額 / 總股本的比率中值在 2019 年前 9 個月達到了約 44%，略高於全球金融危機之前 2007 年的 41%。
[1] 野村證券 (Nomura) 亞太股票研究主管 Jim McCafferty 表示：「我們對利率及經濟前景持樂觀態度，2020 年的亞洲各國政府預期將開始通過政策來刺激經濟。」
[2] 全球利率下跌意味著那些希望通過投資和收購來擴大規模的企業可以輕易獲得低成本的資金。
[3] 諮詢公司 United First Partners 亞洲研究主管 Justin Tang 表示，近幾個月來，隨著貿易緊張局勢的緩解，亞洲企業增加了融資的規模，以便投資於新項目。
[4] 分析師有信心，亞洲地區企業的現金水平在過去 12 年中已經有所改善，為資產負債表提供了足夠的緩衝。在 2019 年的前三季，這些企業擁有 2 兆美元的現金和現金等價物，是 2007 年底的三倍。
01/03 - 美國供應商管理協會 (ISM) 週五 (3 日) 公布 12 月份製造業 PMI 指數，報 47.2，遜於 11 月份 48.1 和市場預估的 49.0。ISM 製造業 PMI 指數呈現連續 8 個月衰退，連續 5 個月低於景氣榮枯分水嶺 50，顯示美國的製造業持續萎縮。
[1] ISM製造業調查委員會主席Timothy Fiore在一份聲明中稱，“全球貿易仍是最重要的跨行業問題，但有跡象表明，美中第一階段貿易協議將給多個行業帶來改善。"
[2] Fiore還表示，波音(BA.N)未能讓其737 Max客機復航也是一個拖累因素，尤其對六大工業領域中最薄弱的運輸設備業來說。波音將於本月暫停上述機型的生產，直到監管機構允許其復航，此前該機型發生了兩起墜機事件。波音停產或將成為未來幾個月的一個阻力因素，可能會抵消中美初步貿易協議在其他方面帶來的改善。
[3] 儘管12月美國製造業的整體活動指數為逾10年最低，但Fiore表示，總體而言萎縮程度仍相對較小。”不算特別低，“ 他在一次電話會議上表示，“但我們仍處於輕微萎縮到輕微擴張的區間內。”
[4] 通常情況下，製造業指數要降至43以下，才表示存在更大範圍經濟衰退的風險。製造業疲軟的擔憂是促使美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)去年三次降息的原因之一，不過聯儲似乎決定將降息週期告一段落，包括主席鮑威爾在內的官員均表示當前經濟形勢處於他們樂見的”恰當狀態“。
(藍：Markit 製造業 PMI 綠：ISM 製造業 PMI 紅：花旗美國經濟驚奇指數 (圖：Zero Hedge))
01/03 - 德國於週五 (3 日) 公佈 12 月份失業人數變化，報增加 8 千人，高於市場先前預估的增加 4 千人，顯示受到製造業景氣低迷的影響，距離德國就業市場的復甦，仍有一段距離，而失業率則是維持在 5% 不變。
01/03 - IHS Markit 週四 (2 日) 公布 12 月歐元區製造業採購經理人指數 (PMI) 終值，儘管英國脫歐與美中貿易緊張局勢趨緩，在新訂單已近七年最快速度下滑，以及就業情況惡化趨勢下，12 月製造業表現依舊未見起色。
[1] 根據 Markit 數據，12 月歐元區製造 PMI 終值報 46.3，低於前值且連續 11 個月落在 50 景氣分水線下。
[2] 其中，第四季平均 PMI 為 46.4，創七年新低。在接受調查的八個國家中，有七個國家的 PMI 數據較上月表現差。
